指數型消費基金跟蹤指數分析

SHS新消費、港股通消費、港股通大消費主要布局新消費。

從行業來看，1）食品飲料在 SHS 品牌消費 50、SHS 消費龍頭、國證港股通消費、 優選消費 50 中為第一大行業，占比分別為 36.23%、23.18%、26.95%、28.41%。2）家 用電器在SHS品牌消費50、新華SHS新興消費、SHS消費龍頭、恒生消費中占比超15%。 3）港股通大消費前三大行業為汽車、社會服務、商貿零售；中證港股通消費前三大行業 為傳媒、商貿零售、社會服務；國證港股通消費前三大行業為食品飲料、紡織服飾、醫藥 生物；恒生消費前三大行業為家電、紡織服飾、玩具及休閑。4）SHS 線上消費中，傳媒 占比超 50%；SHS 新興消費前三大行業為傳媒、電子、商貿零售；新華 SHS 新興消費前 三大行業為汽車、家用電器、傳媒，分布相對均衡。5）SHS 品牌消費 50 主要在食品飲 料、家用電器；SHS 消費龍頭主要在食品飲料、家用電器、電子；優選消費 50 主要在食 品飲料、汽車、傳媒。 從前十大成分股來看，港股通消費（國證）與恒生消費、SHS 消費龍頭與新華 SHS 新興消費重合度較高，主要是小米集團、美團、泡泡瑪特等。區間年化收益率上，SHS 新消費表現最佳；25 年以來，表現較好的為國證港股通消費、SHS 新消費、中證港股通 消費，主要布局在新消費領域。

對比這 9 只指數的編制特點，1）選股范圍上，上證消費為滬市、其余均為 A 股。2） 成分股數量普遍在 50-100 只，全指可選最多（111 只），上證消費最少（30 只）。3）樣 本的選取關注業務范圍、日均總市值、日均成交金額等，消費龍頭、CS 消費 50、800 消 費關注財務指標。4）均設置了單個樣本權重限制。消費 100 為 8%，其余均為 10%、15%。 5）調樣周期上，均為半年。

從行業來看，1）食品飲料是 800 消費和上證消費的核心行業，占比分別為 70.34%、 86.59%，主要為白酒、飲料乳品。2）CS 消費主要在食品飲料、家用電器，消費 80 主要 在食品飲料、醫藥生物，消費 100 主要在電子、醫藥生物、食品飲料，消費龍頭主要在食品飲料、家用電器、汽車，全指可選主要在汽車、家用電器，線上消費和在線消費主要在 傳媒、計算機。3）線上消費、在線消費主要覆蓋在新消費，其余指數主要在傳統消費， 相對港股消費指數，A 股指數整體在社會服務、商貿零售上均分布較少。 從前十大成分股來看，在線消費和線上消費重合度較高，包括科大訊飛、拓維信息、 昆侖萬維等 7 只股票，其余指數重合成分股主要為美的集團、貴州茅臺、伊利股份等。收 益率上，25 年以來，表現較好的為線上消費、在線消費、全指可選。

對比這 7 只指數，選股范圍不同：1）CS 智消費主要為受益于智能發展的公司；消 費紅利考慮過去三年、過去 1 年的分紅情況；消費服務主要為涉及消費服務類公司。2） MSCI 中國 A 股人民幣消費指數以 MSCI 中國 A 股指數為樣本空間，該指數覆蓋滬、深交 易所上市且可通過陸港通機制投資的大中盤A 股，選取 GICS 行業分類中屬于可選消費（如 汽車、零售）和主要消費（如食品飲料、家庭用品）的股票；標普可選消費品精選行業指 數，樣本為標普 500；標普 500 消費精選則包括可選消費和必選消費；全球高端消費品樣 本為標普全球 BMI 指數，選擇高端消費品和服務相關公司。 從行業來看，差異較大： 1）標普可選消費品精選行業指數、全球高端消費品、標普 500 消費精選集中在可選消費上，MSCI 中國 A 股消費指數日常消費占比超 60%。2）消 費紅利集中在食品飲料（主要為白酒）；CS 智消費集中在電子（主要為半導體）；消費服 務主要在醫藥生物、食品飲料。 從前十大成分股來看，1）全球高端消費品與其他指數無重合成分股；標普可選消費 品精選行業指數、標普 500 消費精選有四只重合個股。2）A 股指數中，各指數重合度不 高。區間年化收益率上，美股各消費指數均超 5%，A 股中僅消費紅利超 5%。25 年以來， 全球高端消費品表現最好，其次為消費服務。

對比 6 只指數的編制特點：1）選股范圍均為 A 股。2）成分股數量普遍在 50 只以內， 僅 CS 食品飲為 100 只。3）樣本的選取關注業務范圍、日均總市值、日均成交金額等。4） 均設置了單個樣本權重限制或者其他權重限制。CS 食品飲單個樣本權重限制為 10%，其 余均為 15%；國證食品和中證酒要求前五大樣本權重合計不超過 60%。5）調樣周期上， 均為半年。 食品飲料指數行業分布較為集中，食品飲料占比均超 90%。從二級行業來看：1）食 品飲料行業指數中，白酒是核心。除 CS 食品飲外，白酒占比均超 50%。2）飲料乳品和 調味發酵品在食品飲料、細分食品、國證食品、CS 食品飲中占比分別在 20%和 10%左右。 從前十大成分股來看，食品飲料、細分食品、CS 食品飲重合度較高，主要為貴州茅 臺、瀘州老窖、洋河股份、五糧液、山西汾酒和今世緣。區間年化收益率上，中證酒表現 最好；20 年、21 年、22 年業績上，中證白酒和中證酒業績居前；24 年、25 年以來業績， 細分食品相對抗跌。

家用電器在各指數中占比均超 85%。從二級行業來看，1）白色家電是核心。白色家 電占比均超 50%，其次為小家電、家電零部件。2）指數中均有的為白色家電、小家電、 家電零部件、廚衛電器、家具用品。 從前十大成分股來看，家用電器和龍頭家電完全重合，主要為格力電器、美的集團、 海爾智家等。區間年化收益率上，家用電器表現最好；25 年以來、23 年、22 年、21 年， 家用電器均表現居前。

各指數以農林牧漁為主，但占比差異較大。農林牧漁在農牧漁、CS 現代農、中證畜 牧、中證農業、農牧主題、大農業中占比分別為 90.42%、89.41%、84.19%、72.26%、 41.77%、30.91%。二級行業來看，1）農林牧漁行業指數中，養殖業是核心，其次為飼 料、化學制品。2）有農化制品行業的指數為農牧主題、大農業、中證農業。3）僅大農業 中有飲料乳品、調味發酵品、休閑食品，大農業、農牧主題與其他指數行業分布差異較大。 4）CS 現代農、農牧漁、中證農業行業相似度較高。5）行業分布上，CS 現代農、農牧 漁、中證畜牧較集中，大農業較為分散。

從前十大成分股來看，中證農業、CS 現代農、農牧漁、農牧主題所有成分股均與其 他指數重合，主要為牧原股份、溫室股份、海大集團等。區間年化收益率上，各指數相差 不大，CS 現代農、農牧漁表現較好；25 年以來，中證農業、農牧漁表現較好。

新興消費指數行業差異較大，因其覆蓋的新興領域不同，包括旅游、教育、物流、游 戲等。二級行業來看，CS 物流、動漫游戲、消費電子（中證）、消費電子（國證）、中國 教育、中證旅游的主要行業分別為物流（41.09%）+航運港口（29.09%）、游戲（70.51%）、半導體（46.73%）+消費電子（22.55%）、半導體（34.79%）+消費電子（24.05%）+光 學光電子（20.13%）、可選消費（51.65%）+信息技術（27.11%）、航空機場（32.26%） +旅游及景區（31.90%），是不同消費的延伸。 從前十大成分股來看，僅消費電子（中證）和消費電子（國證）成分股有重合。區間 年化收益率上，CS 物流最好，且其最大回撤較小；25 年以來，動漫游戲因 AI 應用概念， 漲幅較高；其余的，中國教育>CS 物流>消費電子（國證）>消費電子（中證）>中證旅游。