濤濤車業-301345-北美制造+高爾夫球車逆襲，擴品類打開增量空間.pdf

本文是對濤濤車業（301345.SZ）的深度研究報告。公司深耕電動低速車和戶外特種車領域，2025年銷售收入位居全球第一，全球市場份額約10.9%。報告指出，公司核心管理層深耕北美市場，具備強大的本土化運營能力和高效的海外供應鏈體系，通過自主品牌、倉儲式銷售及成本控制，實現了毛利率的顯著提升。

面對美國對中國低速車出口的雙反終裁，公司快速構建起“北美制造+”三級供應鏈體系，包括美國本土工廠、東南亞基地及中國工廠的協同，有效規避了關稅風險，并實現了產能的靈活調配。在業務層面，高爾夫球車作為第一增長曲線，在提價邏輯和多品牌矩陣驅動下快速放量，市場份額持續提升；全地形車業務在小排量龍頭地位基礎上，積極突破大排量市場；兩輪車業務則通過發力E-bike和越野摩托車，復用海外渠道優勢實現增長。

此外，公司前瞻布局機器人領域，通過與K-Scale、宇樹科技等企業合作，探索ODM合作及商業化落地，打造新的增長曲線。預計公司2026-2028年歸母凈利潤將持續高質量增長，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。