博匯紙業(yè)公司研究報(bào)告：白卡龍頭迎周期拐點(diǎn)，整合預(yù)期打開成長空間.pdf
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博匯紙業(yè)公司研究報(bào)告：白卡龍頭迎周期拐點(diǎn)，整合預(yù)期打開成長空間。行業(yè)盈利觸底，供給增長放緩，供需格局有望改善。過去幾年行業(yè)供給大幅釋放，供需失衡導(dǎo)致白卡紙 價(jià)一度跌至近4000元/噸，紙廠盈利顯著承壓。進(jìn)入25年下半年，“反內(nèi)卷”倡議下龍頭停機(jī)供給收縮 ，新產(chǎn)能投產(chǎn)速度明顯放緩，紙價(jià)從25Q4起觸底反彈，漿價(jià)目前仍在低位盤整，噸紙盈利有望逐步回 升。未來供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，集中度提升，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步夯實(shí)。
以紙代塑趨勢不減，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)量增長趨穩(wěn)。雖然消費(fèi)需求的暫時(shí)疲弱對白卡紙需求形成一定 壓制，但考慮到以紙代塑的政策支持、茶飲放量帶動(dòng)食品級白卡需求增長、白卡出口保持景氣等因素支 撐，需求端的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在，龍頭的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢和競爭壁壘愈發(fā)凸顯。
金光賦能，龍頭新生。當(dāng)前博匯紙業(yè)在江蘇+山東基地合計(jì)造紙產(chǎn)能410萬噸，配套漿產(chǎn)能約150萬噸 ，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，后續(xù)還有新增產(chǎn)能待釋放，市占率有進(jìn)一步提升空間。盡管近年來白卡紙行業(yè)受供需 失衡影響陷入普遍虧損，金光入主博匯后公司生產(chǎn)管理效率及上下游一體化優(yōu)勢均大幅改善，對沖成本 波動(dòng)能力增強(qiáng)，保持高于行業(yè)的盈利能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓海外市場，競爭力顯著提升。
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