工業(yè)金屬行業(yè)：供給收縮邏輯持續(xù)強(qiáng)化，銅鋁價格中樞有望上移.pdf
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本報告為方正證券發(fā)布的工業(yè)金屬行業(yè)中期策略報告，核心觀點(diǎn)為供給收縮邏輯持續(xù)強(qiáng)化，銅鋁價格中樞有望上移。銅板塊方面，2026年銅礦供給短缺格局基本確定，海外20家主要銅企26H1合計凈下修產(chǎn)量指引近30萬噸，礦端緊缺與冶煉產(chǎn)能過剩矛盾凸顯。美伊沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻，硫磺、硫酸價格上漲，對剛果金和智利濕法煉銅產(chǎn)能造成潛在沖擊。需求端受電力及電子產(chǎn)業(yè)帶動穩(wěn)步增長，預(yù)計2026年精煉銅供給增速約0.5%，需求增速約2.4%，供需差值推升價格中樞。鋁板塊方面，美伊沖突導(dǎo)致中東確認(rèn)電解鋁停產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)222萬噸，約占全球供給3%，且復(fù)產(chǎn)困難。國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能接近“天花板”，產(chǎn)能利用率約99.4%。上游鋁土礦及氧化鋁庫存偏高，價格承壓，但電解鋁噸利潤仍處較高水平。海外減產(chǎn)影響正逐步向國內(nèi)鋁材及鋁錠價格傳導(dǎo)，預(yù)計2026年全球鋁供給趨緊，推動價格中樞上移。
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