雷賽智能-002979-深度報告：國產運動控制龍頭，通用自動化+人形機器人雙輪驅動成長.pdf

本報告為雷賽智能深度報告，公司作為國內智能裝備運動控制領軍企業，專業從事伺服系統、步進系統、控制技術類產品的研發、生產、銷售與服務。2015-2025年，公司營收CAGR為17.67%，歸母凈利潤CAGR為12.16%，2025年伺服系統營收占比49.18%，步進系統占比34.83%。

在通用自動化領域，中國工業自動化市場規模預計2026年超3700億元。公司步進系統連續15年以上穩居國內第一，伺服系統2025年以30.03%增速位居全國Top10品牌第二，小型PLC在高端裝備中實現規模化應用，國產替代加速深化。

在人形機器人領域，2026年國內市場規模預計達13億美元。公司成立上海雷賽機器人和深圳靈巧驅控兩大子公司，聚焦無框力矩電機、空心杯電機、關節模組及靈巧手。2025年無框電機訂單突破12萬臺，進入國內80%主流人形機器人廠商供應體系。公司擬在東莞建設研發智造基地，并聯合德國芯控開發關節模組，打開第二成長曲線。

預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為3.53、4.24、5.08億元，CAGR=20%。首次覆蓋，給予“買入”評級。