蘭花科創-600123-優質無煙煤龍頭，煤化一體靜待周期反轉與技改紅利釋放.pdf
- 上傳者：敏*
- 時間：2026/06/12
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蘭花科創為晉城市屬國資平臺，擁有稀缺無煙煤資源，經過多輪資源整合，已形成煤炭為核心、煤化工配套的產業布局。煤炭板塊方面，公司坐擁12座控股礦井，主力礦井盈利韌性較強，整合礦井陸續投產爬坡，蘆河煤業在建，中長期原煤產量增長邏輯清晰。成本端，剛性支出占主導，但通過智能化改造等手段，原材料等可控成本占比持續優化。化工板塊方面，公司配套尿素、己內酰胺及二甲醚產業鏈，受行業供需寬松及價格下行影響，近期業績承壓。其中，二甲醚已停產，公司正推進綠色甲醇轉型；尿素與己內酰胺業務受產能過剩及價格低迷拖累，目前正通過老舊氣化裝置升級改造等技改措施壓縮成本，謀求扭虧。財務方面，2024-2025年受煤價下行及化工虧損影響，公司業績階段性筑底，資產負債率有所抬升，但分紅政策保持穩定。展望未來，隨著整合礦井產能釋放、煤價企穩回升及化工技改紅利兌現，公司盈利預計自2026年起穩步修復，估值具備修復空間。
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