固收深度報告：芯能科技芯能轉債，綠電筑基，光儲啟新——“轉”機系列（二）.pdf
- 上傳者：王**
- 時間：2026/06/17
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本文是對芯能科技及其可轉債的深度研究報告。報告指出，芯能科技已形成以工商業分布式光伏電站投資運營為核心，協同延伸EPC、光伏產品、儲能及充電樁的綜合清潔能源服務體系。公司長期深耕“自發自用、余電上網”模式，依托優質屋頂資源與穩定現金流，構筑了穩健的業務格局。2025年公司光伏發電收入占比極高，毛利率保持高位，自持分布式光伏電站并網容量正式邁入GW級階段。
報告辨析了公司前期利潤承壓的原因，認為主要系浙江工商業電價中樞回落及低毛利業務占比提升所致，但電價壓力為階段性擾動，公司高自用比例與優質客戶構成收益安全墊。2025年利潤端已出現溫和修復。展望2026年，隨著電價中樞企穩，公司主業有望切換至“裝機增長+發電量提升+電價企穩”的以量補價邏輯。行業層面，分布式光伏由“裝機驅動”轉向“消納驅動”，公司聚焦高負荷區域，契合行業趨勢。同時，綠證價值重估有望增厚余電收益。
在增量業務方面，儲能業務已進入商業化運營階段，從主業配套延伸至第二增長曲線，通過光儲協同提升項目經濟性。綠電直連與算電協同政策推動園區級消納場景打開，算力負荷強化綠電需求，為公司提供新的增長空間。綜合來看，公司兼具穩健基本盤與能源轉型成長彈性，芯能轉債兼具安全邊際與低估期權價值，屬于具備中長期配置價值的穩健成長型標的。
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