2022年2月利率債市場運行報告：外資減持境內債，穩增長壓力強化降準降息預期.pdf

2022年2月利率債市場運行報告：外資減持境內債，穩增長壓力強化降準降息預期。貨幣市場方面，2 月，央行維持 MLF 與逆回購中標利率與上月持平， 放量平價續作 MLF，公開市場操作和 MLF 共實現凈投放流動性 1000 億 元。關鍵貨幣資金價格波動下行并于月底走高；1 年期與 5 年期以上 LPR 與上月持平；Shibor 利率有所下降，同業存單到期收益率走勢總體波動式 上行。綜合來看，在央行呵護下，2 月資金面總體穩中偏寬松；2 月央行 暫緩降息步伐，但仍超量續作 MLF，釋放積極信號。

整體來看，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力下，未來央 行仍有可能繼續降準降息，以寬貨幣配合寬信用，共同支撐基本面。同時， 因俄烏沖突擾亂全球供應鏈與經濟復蘇進程，市場對主要經濟體央行的激 進加息押注減弱，央行的貨幣政策更能“以我為主”，游刃有余。

利率債市場方面，從一級市場來看，2 月國債和政策性銀行債凈融資 共實現-19.5 億元，環比大幅降低；10 年期國債和政策性銀行債發行利率 環比均下行。2 月地方債月內共發行 5070.95 億元，并實現凈融資 4963.14 億元，環比有所下降；新增專項債發行 3931.43 億元，累計已完成提前批 額度的 60.10%，地方債發行節奏加快，預計財政政策將帶動基建投資加速， 對基本面形成支撐。

從利率債二級市場來看，2 月份國債與國開債成交活躍度雙雙下降； 國債和國開債到期收益率均呈上升趨勢，10 年期國債收益率波動走高；受 國債收益率走勢影響，主要中長期地方政府債到期收益率波動走高；中外 國債利差分化，2 月末中美 10 年期國債利差小幅走闊至 94.5BP。2 月份， 受美聯儲加息預期與全球避險情緒上升等因素影響，境外機構投資者減持 人民幣債券。而近期，國內新冠肺炎病例激增，穩增長壓力增加，央行或 將繼續降準降息，中長期國債收益率或重回下行通道，疊加美聯儲 3 月加 息預期，中美利差在未來幾個月內或將收窄，人民幣債券的吸引力或有所 下降。

綜合來看，2 月利率債收益率逐漸回升，10 年期國債收益率于 2 月末 漲至 2.78%，并于 3 月上旬運行至 2.85%左右，但上行走勢或將階段性逆 轉。在疫情反復、俄烏沖突引發全球震蕩的亂局之下，穩增長壓力增加， 預計宏觀政策將繼續加碼發力，加大基建投資、穩房地產投資與穩外貿或 成為穩增長的發力點，后續可密切關注俄烏沖突、金融數據、基建與地產、 國際油價、美聯儲貨幣政策等重要變量。