2022年2月利率債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：外資減持境內(nèi)債，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力強(qiáng)化降準(zhǔn)降息預(yù)期.pdf

2022年2月利率債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告：外資減持境內(nèi)債，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力強(qiáng)化降準(zhǔn)降息預(yù)期。貨幣市場(chǎng)方面，2 月，央行維持 MLF 與逆回購(gòu)中標(biāo)利率與上月持平， 放量平價(jià)續(xù)作 MLF，公開(kāi)市場(chǎng)操作和 MLF 共實(shí)現(xiàn)凈投放流動(dòng)性 1000 億 元。關(guān)鍵貨幣資金價(jià)格波動(dòng)下行并于月底走高；1 年期與 5 年期以上 LPR 與上月持平；Shibor 利率有所下降，同業(yè)存單到期收益率走勢(shì)總體波動(dòng)式 上行。綜合來(lái)看，在央行呵護(hù)下，2 月資金面總體穩(wěn)中偏寬松；2 月央行 暫緩降息步伐，但仍超量續(xù)作 MLF，釋放積極信號(hào)。

整體來(lái)看，在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力下，未來(lái)央 行仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息，以寬貨幣配合寬信用，共同支撐基本面。同時(shí)， 因俄烏沖突擾亂全球供應(yīng)鏈與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，市場(chǎng)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體央行的激 進(jìn)加息押注減弱，央行的貨幣政策更能“以我為主”，游刃有余。

利率債市場(chǎng)方面，從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2 月國(guó)債和政策性銀行債凈融資 共實(shí)現(xiàn)-19.5 億元，環(huán)比大幅降低；10 年期國(guó)債和政策性銀行債發(fā)行利率 環(huán)比均下行。2 月地方債月內(nèi)共發(fā)行 5070.95 億元，并實(shí)現(xiàn)凈融資 4963.14 億元，環(huán)比有所下降；新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行 3931.43 億元，累計(jì)已完成提前批 額度的 60.10%，地方債發(fā)行節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將帶動(dòng)基建投資加速， 對(duì)基本面形成支撐。

從利率債二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2 月份國(guó)債與國(guó)開(kāi)債成交活躍度雙雙下降； 國(guó)債和國(guó)開(kāi)債到期收益率均呈上升趨勢(shì)，10 年期國(guó)債收益率波動(dòng)走高；受 國(guó)債收益率走勢(shì)影響，主要中長(zhǎng)期地方政府債到期收益率波動(dòng)走高；中外 國(guó)債利差分化，2 月末中美 10 年期國(guó)債利差小幅走闊至 94.5BP。2 月份， 受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與全球避險(xiǎn)情緒上升等因素影響，境外機(jī)構(gòu)投資者減持 人民幣債券。而近期，國(guó)內(nèi)新冠肺炎病例激增，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增加，央行或 將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率或重回下行通道，疊加美聯(lián)儲(chǔ) 3 月加 息預(yù)期，中美利差在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)或?qū)⑹照嗣駧艂奈蛴兴?下降。

綜合來(lái)看，2 月利率債收益率逐漸回升，10 年期國(guó)債收益率于 2 月末 漲至 2.78%，并于 3 月上旬運(yùn)行至 2.85%左右，但上行走勢(shì)或?qū)㈦A段性逆 轉(zhuǎn)。在疫情反復(fù)、俄烏沖突引發(fā)全球震蕩的亂局之下，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增加， 預(yù)計(jì)宏觀政策將繼續(xù)加碼發(fā)力，加大基建投資、穩(wěn)房地產(chǎn)投資與穩(wěn)外貿(mào)或 成為穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)，后續(xù)可密切關(guān)注俄烏沖突、金融數(shù)據(jù)、基建與地產(chǎn)、 國(guó)際油價(jià)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等重要變量。