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轉債行業深度梳理：電子篇。本篇報告聚焦電子行業轉債，就基本面維度（正股業務及景氣度）以及 估值維度（正股估值以及轉債估值）進行全面梳理，并篩選有性價比轉 債。

電子行業轉債分布較多的二級子行業包括：半導體（12 只）、消費電子 （7 只）、PCB（6 只）、被動元器件（3 只）、LED（2 只）。從各環節 景氣度來看，半導體景氣度較高的子領域集中在功率半導體、各類車規 級芯片以及半導體材料等領域，消費電子景氣度較高的子領域為汽車 電子，PCB、被動元器件與 LED 等則維持穩健增長。

從正股估值角度來看，經過近期調整，電子行業 PE（TTM）水平已經 位于 2017 年以來 6.8%分位數水平，估值具備較強吸引力，半導體、 消費電子等子行業 PE（TTM）估值均位于 2017 年以來 10%以下分位 數水平。

從轉債估值來看，電子轉債估值整體高于市場平均水平，體現出其隱 含較高的彈性預期。低、中、高價格區間轉債具備估值性價比的標的包 括明電、超聲、景 20、潔美、利德、艾華、飛凱。

根據廣發電子團隊觀點，電子行業 2021 年是“得產能者得天下”，而 2022 年將是“贏產品者贏市場”。隨著 2022 年產能逐漸釋放，供需趨 于緩和，價格屬性邊際變弱，電子行業看點轉換為下游創新，贏產品者 贏市場。

把握下游景氣度加速帶來的投資機會，結合正股基本面與轉債&正股估 值，重點關注汽車 IC（聞泰轉債、韋爾轉債）與軍工電子（國微轉債、 火炬轉債）。同時，上游材料&設備端部分細分行業與標的仍在加速國 產替代，可以關注半導體設備&材料、MLCC 材料等，相關標的：大族 轉債、江豐轉債、潔美轉債。