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電動工具電池行業專題報告：價格傳導優于動力電池，看好下游延展和技術升級。碳酸鋰價格從2021年初5萬/噸提升至2022年3月超過50萬/噸，電池行業盈利承壓，但與動力、消費電子（手機、筆記本電腦）電池相比， 電動工具電池因成本占比不高，我們認為漲價相對容易傳導。與此同時，電動工具電池的產品正在向大容量、高倍率迭代，國內龍頭企業 有望迎來加速替代。

1、電動工具：無繩化占比提升、帶動量更高&下游延展，電池增速快于下游

電動工具全球市場規模從2016年228億美元提升至2020年291億美元，年均復合增速6%，2020年無繩化率接近50%。 而新增市場——戶外動力設備（多數為園林工具）無繩化為鋰電需求帶來增量，目前其動力來源仍然是汽油發動機，無繩化率不到20%， 未來看好無繩化率提升。加之，以三星SDI 產品方案為例，園林工具使用鋰電池數量一般在10-20顆，而電動工具使用鋰電池數量3-10顆， 園林工具帶電量更高。

從鋰電滲透率提升看，割草機器人、乘騎式割草機等產品力提升，園林園林工具鋰電化有望較快提升。從產品延展來看，小圓柱電池可延 展至吸塵器、電踏車、便攜式儲能等賽道。若僅考慮電動工具、吸塵器、電踏車，我們預計2025年小型動力電池將達到82億顆（電動工具 50億顆+吸塵器12.5億顆+電踏車18億顆），5年CAGR約21%。

2、產品迭代，電池企業有望拉開產品、盈利差距

動力電池對能量密度有較高要求，儲能電池對循環次數有較高要求，動力、儲能電池都需要大容量來提升產品性能以及降本。而工具電池 需要瞬時大功率充放電，因此需要做到容量和倍率的平衡。此外，工具電池品類較多，應用場景多樣，定制化程度更高，注重Know-how。

產品不斷迭代，向大容量、高倍率發展：

容量：電芯單體從2.0ah提升至2.5ah，或升級為更大尺寸（18650→21700)，可為電動工具提供更持久的續航時間。

倍率：充放電能力的一項指標，充放電倍率越高，電池功率越大，充放電速度越快。高倍率電池的優點有：1）大電流放電性能優異、 爆發力足。 2）高效率輸出，且有更好的溫度穩定性。

從產品儲備看，國內企業部分產品性能已優于海外產品。將三星、天鵬電源相同大小、容量的產品進行對比，天鵬產品有更高持續放電電 流。將三星20Q、天鵬電源20SG產品對比，都為18650、2.0ah、3.6V產品，三星持續放電電流為15A，而天鵬電源達到30A。國內企業有 望在產品迭代過程中獲得超額利潤，國內頭部電池企業在產品技術、工藝管控、自動化制造等方面提升，具備成本優勢。

3、上游材料價格上漲，相比動力電池，工具電池成本相對容易傳導

碳酸鋰價格從5萬/噸上漲至50萬/噸，三元電池成本約提升40%。當碳酸鋰價格50萬/噸時，我們預計電芯材料成本約773元/kWh、其它材 料成本30元/月、其它成本100元/月。電池系統成本873元/元，比21年初碳酸鋰價格5萬/噸時成本上漲40%。