石油化工行業深度研究之企業篇：控成本、謀高端，大煉化時代的競爭之道.pdf

石化行業深度研究之企業篇：控成本、謀高端，大煉化時代的競爭之道。競爭加劇，規模化、一體化成為發展關鍵。隨著市場不斷開放，國內石油 煉化行業的競爭主體愈發多元，煉廠面臨更為激烈的競爭。大煉化時代下，規 模化是生存的首要條件，千萬噸級別的加工能力逐漸成為“入場券”。在此基礎 上，產業鏈一體化將為煉廠的差異化發展提供條件，影響轉型升級上限。

國營煉廠底蘊深厚，主體地位仍然穩固。以中石化、中石油為代表的國營 煉廠是行業的主導力量，正加快調整升級以鞏固領先地位。國營煉廠在成品油 賽道保持領先優勢，高端聚烯烴產學研基礎雄厚。不過芳烴產業鏈規模的不足 正掣肘其“降油增化”，輕烴裂解有望成為氫源新選擇。總體來看，國營煉廠將 呈現分化發展，超大型一體化煉廠是市場主力軍，燃料型煉廠發展空間有限。

新興民營煉化以成本優勢及產業鏈深度構筑護城河。裝置規模及工藝先進 性奠定了領先基礎，也賦予了更靈活的原料選擇性及更強大的加工能力。新興 民營煉化不僅能通過加工低價重質原油降低原料成本，而且打通芳烴全產業 鏈，具備較強的抗周期風險能力。依托于豐富的原料資源及充沛的經營現金 流，新興民營煉化已成具有可拓展性的平臺型企業，進一步布局新材料領域。

傳統地方煉廠減量整合謀求新出路。傳統地煉存在布局散亂、單體規模較 小、一體化程度偏低等問題，整體競爭力較弱，全面整合勢在必行。在政府引 導下，中小型地煉陸續啟動化工項目轉型，發力精細化工及新材料，但也存在 項目同質化風險較高的問題。與此同時，利益交織也在影響煉廠整合意愿，全 面整合仍存變數。因此傳統地煉的轉型升級前景有待觀望。

烯烴原料來源多元化使得競爭局面更為復雜多變。烯烴的制取方式包括油 制、煤制和輕烴裂解。我國發展煤制烯烴具備資源稟賦，但發展受資金和政策 制約，難成主流。輕烷裂解工藝優勢明顯，原料穩定性成為發展關鍵。煉廠的 現有裝置可與輕烴裂解形成互補，相比缺乏下游市場支撐的新玩家更具優勢。