東睦股份研究報告：SMC、 MIM、P&S三輪驅(qū)動公司未來快速發(fā)展.pdf

東睦股份研究報告：SMC、 MIM、P&S三輪驅(qū)動公司未來快速發(fā)展。SMC 市場規(guī)模到 25 年可達(dá) 107.48 億元，公司規(guī)劃產(chǎn)能 10.6 萬噸，收購德清鑫 晨毛利率有望提升。金屬軟磁材料主要應(yīng)用于光伏儲能、新能源汽車、變頻空調(diào)、 UPS 領(lǐng)域。到 25 年金屬軟磁粉芯總市場規(guī)模 107.48 億元，2021-2025 年復(fù)合增 速 22.86%。（1）全球光伏儲能組串式逆變器領(lǐng)域金屬軟磁粉芯市場規(guī)模 37.65 億 元，2021-2025 年復(fù)合增長率 45.63%（2）混動快速增長，純電 800V 平臺滲透 率提升，全球新能源汽車和充電樁領(lǐng)域金屬軟磁粉芯市場規(guī)模 31.7 億元， 2021-2025 年復(fù)合增長率 39.98%（3）全球 UPS 和變頻空調(diào)領(lǐng)域金屬軟磁粉芯市 場規(guī)模分別為26.40和11.78億元，2021-2025年復(fù)合增速分別為4.08%和9.93%。 公司在山西東睦磁電規(guī)劃 6.6 萬噸 SMC，在浙江東睦科達(dá)磁電 4 萬噸 SMC 產(chǎn)能， 合計規(guī)劃產(chǎn)能 10.6 萬噸；公司 22 年收購制粉公司-德清鑫晨，未來毛利率有望提 升。

MIM 需求有望持續(xù)增長，折疊屏鉸鏈有望打開增長空間，遠(yuǎn)致星火入股上海富馳 有望整合雙方資源。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，預(yù)計到 2026 年全球 MIM 市場規(guī) 模可達(dá) 52.6 億美元，2022-2026 年復(fù)合增速達(dá) 7.94%。預(yù)計到 2027 年全球折疊 屏手機銷量有望達(dá)4810 萬臺。快速增長的折疊屏手機對于 MIM 的需求也將快速 增長。公司三大 MIM 生產(chǎn)基地（上海、東莞、連云港）協(xié)同發(fā)展。公司作為華為 供應(yīng)鏈企業(yè)，有望受益國內(nèi)份額領(lǐng)先折疊屏手機品牌放量。遠(yuǎn)致星火入資上海富 馳有望實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢資源互補，進(jìn)一步提升公司 MIM 產(chǎn)品的競爭力。

國內(nèi)車用 P&S 零部件前景廣闊，公司市占率高行業(yè)地位穩(wěn)固。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院 和 BCC Research，預(yù)計 2027 年全球粉末冶金市場規(guī)模可達(dá) 340 億元，2021-2027 年復(fù)合增長率為 4.11%。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院和中國粉末冶金協(xié)會，預(yù)計全國粉末 冶金市場規(guī)模 2023 年可達(dá) 183 億元。美國平均單輛汽車粉末冶金制品用量達(dá) 19.5kg，歐洲達(dá) 14kg，日本達(dá) 9kg，中國僅為 6.3kg，隨國內(nèi)粉末冶金企業(yè)技術(shù) 發(fā)展，未來中國汽車粉末冶金制品單車用量有望提升。公司在國內(nèi)粉末冶金行業(yè) 中市場份額達(dá) 26.7%，其中第二名揚州寶來得市占率僅 6.90%，江蘇海鷹市占率 6.40%，公司 P&S 國內(nèi)市占率較為穩(wěn)固。