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巨子生物招股說明書解析。以重組膠原蛋白為核心，以可復美+可麗金兩大拳頭品牌為支撐的國貨之光。公司(成立于2000年)是中國 基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的先行者和領軍者，旗下品牌可麗金和可復美分別是2021年 中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷品牌。2019-2021年公司實現營收9.57/11.9/15.52億元，凈 利 潤 5.75/8.26/8.28 億 元 ， 2020/2021 年 收 入 同 比 增 長 24.35%/30.42% ， 凈 利 潤 同 比 增 長 43.65%/0.24%，其中可麗金和可復美兩者合計貢獻了80%+的營收，且呈逐年增加趨勢。從盈利能力角 度看，2021年公司毛利率和凈利率分別為87.24%和53.34%，均高于同業可比公司。

美麗健康領域前景光明，重組膠原蛋白應用廣泛，需求有望持續增長。2017-2021年中國重組膠原蛋白 產品市場規模從15億元增長至108億元，CAGR高達63.0%，重組膠原蛋白可廣泛應用于功效性護膚品、 醫用敷料、一般護膚品、肌膚煥活應用、植入型醫療器械等。2021年公司以10.6%的銷售份額位列專業 皮膚護理市場第二，以37億元的零售額位列在功效護膚品細分市場第三，以23億元的零售額位居在醫用 敷料細分市場第二。

雙軌銷售策略銷售額繼續增長無憂，領先技術驅動產品創新，高質量、大規模量產，計劃繼續擴大產線 續航。“醫療機構+大眾消費者”雙軌銷售策略實現全渠道銷售和經銷網絡豐富，其中線上直銷銷售額已 由2019年的1.58億元增長至2021年的6.44億元，占總收入比例持續增長。此外，公司擁有多項獨家專 利，85項在研產品(包括53種功效性護膚品、16種醫用敷料、2種生物醫用產品、7種功能性食品及3種特 殊醫學用途配方食品）。提供跨皮膚類型、應用場景及消費者群體的多品牌產品組合。產能優勢明顯， 目前，公司重組膠原蛋白和稀有人參皂苷的年產能分別為10,880千克和630千克，產能利用率呈逐年上升 趨勢。2019-2021年重組膠原蛋白產能利用率從69.8%增長至83.5%。稀有人參皂苷產能利用率從26.4% 上升至83.3%，公司將進一步擴大生產線提高產能以更好的享受行業紅利。