海光信息（688041）新股分析：深耕x86服務器CPU，推出DCU塑造未來成長動力.pdf

海光信息（688041）新股分析：深耕x86服務器CPU，推出DCU塑造未來成長動力。海光信息是國內 x86 服務器 CPU 與協處理器領先企業，憑借 AMD 核心專利授 權以及自身研發積累打造了較強的技術優勢，部分產品已較接近國際廠商同期 水平，未來受益于下游需求推動與國產替代趨勢，公司有望通過產品不斷迭代 擴大市場份額。

國內領先的 CPU 與 DCU 雙線布局公司，業績表現逐年向好。公司主營處理 器產品，已推出 x86 CPU 與 DCU，主要應用領域為服務器與工作站，產品 線包括三大 CPU 系列與 DCU 系列，CPU 三大系列產品分別覆蓋不同需求領 域，主要收入來源于性能較強的 7000 系列，DCU 產品于 2021 年開始逐步起 量。公司憑借客戶不斷拓展與新系列產品出貨，2020 年以來營收高速增長， 22M1-M9 營收中值約 38.75 億元，同比+185%，自 2021 年實現扭虧為盈以 來，22M1-M9 利潤水平再創新高，22M1-M9 歸母和扣非歸母凈利潤中值預 計分別為 6.55 億元/6 億元，在 22H1 利潤水平已超 2021 年全年基礎上更進 一步。公司毛利率整體逐年增長，2021 年已達 56%，全新代際產品對于毛利 率有正向拉動作用，部分老產品清庫存降價銷售略微拉低毛利率水平。

服務器 CPU 受益于國內信創市場增長，DCU 有望進軍高端計算市場。服務 器方面，2020 年全球服務器出貨量為 1212.9 萬臺，銷售額 910.2 億美元， 同比分別+3.26%/+4.37%，x86 服務器銷售額占比達 91%，國內 x86 服務器 2020 年出貨 343.9 萬臺，占全球比例約 28.4%。國內黨政、金融和電信運營 商等信創市場對于國產化提出明確要求，本土服務器 CPU 廠商將主要受益于 信創市場的采購量增長。協處理器方面，數據中心負載任務量快速增長，超 級數據中心建設加速，而數據中心建設將直接為協處理器提供需求，同時下 游領域中 AI 的快速應用也將為協處理器發展提供動能。市場份額上，服務器 CPU 絕大部分市場份額被 Intel 和 AMD 兩家公司占據，合計市場份額超過 95%，GPU 市場份額也同樣主要集中于 NVIDIA 和 AMD 兩家，國產替代需 求將為國內企業帶來發展良機。

產品線保持迭代，技術優勢為核心競爭力。海光 CPU 三大產品線快速迭代， 當前主要在售產品已從海光一號迭代至更高毛利的海光二號。公司產品技術 領先，2016 年與 2017 年 AMD 通過 19 項專利授權參股成立兩家子公司，其 中海光微電子為 AMD 控股，兩家子公司分別負責 x86 處理器核開發與處理器 整體架構設計。公司通過所授權專利與自身研發實力，打造技術領先的核心 競爭力，當前部分 CPU 產品與 DCU 產品實測性能已較為接近國際主流廠商 同期產品水平。

募投賦能，投資下一代技術研發。公司本次公開發行扣除發行費用后，擬投 資總額為 91.5 億元，投資項目包括 1）新一代海光通用處理器研發；2）新一 代海光協處理器研發；3）先進處理器技術研發中心建設；4）科技與發展儲 備資金。