海光信息（688041）新股分析：深耕x86服務(wù)器CPU，推出DCU塑造未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力.pdf

海光信息（688041）新股分析：深耕x86服務(wù)器CPU，推出DCU塑造未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力。海光信息是國(guó)內(nèi) x86 服務(wù)器 CPU 與協(xié)處理器領(lǐng)先企業(yè)，憑借 AMD 核心專利授 權(quán)以及自身研發(fā)積累打造了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，部分產(chǎn)品已較接近國(guó)際廠商同期 水平，未來(lái)受益于下游需求推動(dòng)與國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，公司有望通過(guò)產(chǎn)品不斷迭代 擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 CPU 與 DCU 雙線布局公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐年向好。公司主營(yíng)處理 器產(chǎn)品，已推出 x86 CPU 與 DCU，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榉?wù)器與工作站，產(chǎn)品 線包括三大 CPU 系列與 DCU 系列，CPU 三大系列產(chǎn)品分別覆蓋不同需求領(lǐng) 域，主要收入來(lái)源于性能較強(qiáng)的 7000 系列，DCU 產(chǎn)品于 2021 年開始逐步起 量。公司憑借客戶不斷拓展與新系列產(chǎn)品出貨，2020 年以來(lái)營(yíng)收高速增長(zhǎng)， 22M1-M9 營(yíng)收中值約 38.75 億元，同比+185%，自 2021 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈以 來(lái)，22M1-M9 利潤(rùn)水平再創(chuàng)新高，22M1-M9 歸母和扣非歸母凈利潤(rùn)中值預(yù) 計(jì)分別為 6.55 億元/6 億元，在 22H1 利潤(rùn)水平已超 2021 年全年基礎(chǔ)上更進(jìn) 一步。公司毛利率整體逐年增長(zhǎng)，2021 年已達(dá) 56%，全新代際產(chǎn)品對(duì)于毛利 率有正向拉動(dòng)作用，部分老產(chǎn)品清庫(kù)存降價(jià)銷售略微拉低毛利率水平。

服務(wù)器 CPU 受益于國(guó)內(nèi)信創(chuàng)市場(chǎng)增長(zhǎng)，DCU 有望進(jìn)軍高端計(jì)算市場(chǎng)。服務(wù) 器方面，2020 年全球服務(wù)器出貨量為 1212.9 萬(wàn)臺(tái)，銷售額 910.2 億美元， 同比分別+3.26%/+4.37%，x86 服務(wù)器銷售額占比達(dá) 91%，國(guó)內(nèi) x86 服務(wù)器 2020 年出貨 343.9 萬(wàn)臺(tái)，占全球比例約 28.4%。國(guó)內(nèi)黨政、金融和電信運(yùn)營(yíng) 商等信創(chuàng)市場(chǎng)對(duì)于國(guó)產(chǎn)化提出明確要求，本土服務(wù)器 CPU 廠商將主要受益于 信創(chuàng)市場(chǎng)的采購(gòu)量增長(zhǎng)。協(xié)處理器方面，數(shù)據(jù)中心負(fù)載任務(wù)量快速增長(zhǎng)，超 級(jí)數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，而數(shù)據(jù)中心建設(shè)將直接為協(xié)處理器提供需求，同時(shí)下 游領(lǐng)域中 AI 的快速應(yīng)用也將為協(xié)處理器發(fā)展提供動(dòng)能。市場(chǎng)份額上，服務(wù)器 CPU 絕大部分市場(chǎng)份額被 Intel 和 AMD 兩家公司占據(jù)，合計(jì)市場(chǎng)份額超過(guò) 95%，GPU 市場(chǎng)份額也同樣主要集中于 NVIDIA 和 AMD 兩家，國(guó)產(chǎn)替代需 求將為國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。

產(chǎn)品線保持迭代，技術(shù)優(yōu)勢(shì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力。海光 CPU 三大產(chǎn)品線快速迭代， 當(dāng)前主要在售產(chǎn)品已從海光一號(hào)迭代至更高毛利的海光二號(hào)。公司產(chǎn)品技術(shù) 領(lǐng)先，2016 年與 2017 年 AMD 通過(guò) 19 項(xiàng)專利授權(quán)參股成立兩家子公司，其 中海光微電子為 AMD 控股，兩家子公司分別負(fù)責(zé) x86 處理器核開發(fā)與處理器 整體架構(gòu)設(shè)計(jì)。公司通過(guò)所授權(quán)專利與自身研發(fā)實(shí)力，打造技術(shù)領(lǐng)先的核心 競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)前部分 CPU 產(chǎn)品與 DCU 產(chǎn)品實(shí)測(cè)性能已較為接近國(guó)際主流廠商 同期產(chǎn)品水平。

募投賦能，投資下一代技術(shù)研發(fā)。公司本次公開發(fā)行扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬投 資總額為 91.5 億元，投資項(xiàng)目包括 1）新一代海光通用處理器研發(fā)；2）新一 代海光協(xié)處理器研發(fā)；3）先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)；4）科技與發(fā)展儲(chǔ) 備資金。