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凱美特氣（002549）研究報告：二氧化碳需求向好、電子特氣未來可期。深耕氣體行業，業績大幅增長。深耕氣體行業多年，公司逐漸發展 為中國食品級液體二氧化碳行業龍頭企業。上游為大型石油化工企業工 業廢氣，下游為可口可樂和百事可樂等大型食品飲料客戶。目前公司除 擁有液體二氧化碳產能 56 萬噸/年以外，還布局了可燃氣、氫氣、雙氧 水等產品，并且于 2020 年正式進入電子特氣賽道，2021 年實現首次銷 售。傳統二氧化碳和新興電子特氣行業雙景氣下，公司歸母凈利潤 2021 年實現同比增長 92.3%；2022H1 實現同比增長 41.69%。

二氧化碳：需求持續向好，價格有望上行。2020 年碳酸飲料及啤酒 對食品級二氧化碳的需求量占比達 90.3%。2017-2021 年我國碳酸飲料產 量年均復合增長率達 10.2%。2021 年我國啤酒產量為 3562.4 萬千升，同 比增長 4.4%。截至 2022 年 8 月 9 日，二氧化碳國內價格較 5 月初上漲 17.5%。

電子特氣：下游加速發展，國產替代空間廣闊。2019-2021 年我國 集成電路銷售額年均復合增長率達 17.6%。在中國電子特氣市場中，外 資企業占比較大，國產替代空間廣闊。目前公司特氣產品已取得液空、 相干認證，同時公司正推進阿斯麥等多個認證。2022 年公司特氣銷售額 大幅增長，1-6 月公司特氣銷售額為 6607.8 萬元，相較于 2021 年全年的 1938.1 萬元增長超 2 倍。截至 2022 年 8 月 9 日，氙氣、氪氣、氖氣國內 市場價較年初分別上漲 107.5%、124.8%、613.3%。特氣價格的上漲有望 帶動公司盈利能力增強。

新增項目穩步推進，打造閉環產業鏈。目前公司共計劃新增 80 萬 噸/年二氧化碳、15套電子特氣和混配氣體裝置、60萬噸/年雙氧水及 6000 噸/年氫氣。此外，公司在建的巴陵 9 萬空分稀有氣體提取裝置將實現原 料氣自給自足。隨著在建項目的陸續投產，公司有望打開第二增長曲線。