華特氣體（688268）研究報告：多品類布局+產能品質雙升級，特氣龍頭空間廣闊.pdf

華特氣體（688268）研究報告：多品類布局+產能品質雙升級，特氣龍頭空間廣闊。公司主營業務以特種氣體的研發生產及銷售為核心，輔以普 通工業氣體和相關氣體設備與工程業務，提供氣體一站式綜 合應用解決方案。目前生產銷售的特種氣體主要包括高純六 氟乙烷、高純二氧化碳、光刻氣等約 230 余種，實現了近 20 個產品的進口替代，多款產品系國內首家。成功實現了對國 內 8 寸以上集成電路制造廠商超過 80%的客戶覆蓋率。是國 內唯一一家同時獲得 ASML 和 GIGAPHOTON 認證的氣體公司。 進入了英特爾、美光科技、德州儀器、臺積電、SK 海力士、 英飛凌等全球領先的半導體企業供應鏈體系。

政策+需求+供給三重共振，特種氣體國產替代加速演進

我國特種氣體行業沉淀 30 余年，政策+需求+供給三重共振， 已具備國產化的客觀條件。1）政策端：特種氣體作為新材料 領域的關鍵性材料之一，國家發改委、科技部、工信部、財 政部等多部門相繼出臺多部新興產業相關政策，均明確提及 并部署了氣體產業的發展。2）需求端：我國電子特氣增速明 顯高于全球，根據 TECHCET 和 SEMI 數據，2017-2025 年 我國和全球電子特氣市場 CAGR 分別為 14.22%和 6.31%，“集 成電路+顯示面板+光伏”，共筑電子特氣需求端核心驅動 力。3）供給端：我國電子特氣呈現海外巨頭壟斷局面，國產 化率僅為 12%，國產替代空間廣闊。當前在顯示面板、離子 注入、刻蝕、清洗等環節有一定的國產化程度，在前驅體、 含氟光刻氣體等環節有較大差距。

產品+客戶+募資+服務+錯位五大亮點，特氣龍頭 未來可期

1）產品：截至 2022 年 Q3，公司在研項目 51 個，可廣泛應 用于芯片制造中蝕刻、清洗等環節。高端產品占據先發優 勢，高純三氟甲烷已應用到半導體 5nm 先進制程工藝，高純 鍺烷已通過韓國第一大存儲器企業先進制程（5nm）的認證。

2）客戶：臺積電、中芯國際、華虹半導體、晶合集成等主要 晶圓廠積極擴產，新建產能計劃 2022-2025 年陸續投產。作 為 8 寸以上集成電路制造廠商超過 80%覆蓋率的特種氣體供 應商，未來將受益于下游晶圓廠的積極擴產。

3）募資：年產 1,764 噸半導體材料建設項目擴產建設項目總 投資 4.66 億元，預計建設期為 T+2 年，T+6 年將完全達產，完全達產后年均銷售收入為 7.13 億元，年均凈利潤約 1.22 億元，投資回收期為 6.82 年，財務內部收益率為 19.80%。

4）服務：多品種協同，供應和服務一體化，具備“一站式” 綜合服務能力優勢，已形成“境內+境外”銷售網絡，境內以 華南為主，逐步向華東、華中、西南、東北輻射，境外產品 出口至 50 余個國家和地區。

5）錯位：與可比公司在產品類型、客戶及領域、客戶分布區 域等錯位競爭，不存在很明顯的競爭關系。特種氣體收入高 于國內行業平均水平，海外業務拓展較同行順利，償債能力 高于同行水平。