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江蘇雷利（300660）研究報告：國內領先的微特電機及智能化組件方案商。國內家電微特電機龍頭。公司專注于微特電機及智能組件的研發、生產及銷 售，產品廣泛應用于白色家電、醫療器械、汽車、工程控制等領域。2021 年 公司實現營收 29.19 億元，同比增長 20.52%；歸母凈利潤 2.44 億元，同比下 降 10.62%。2022 年上半年公司實現營收 14.65 億元，相比上年同期增長 0.75%，實現歸母凈利潤 1.55 億元。

微特電機市場規模巨大，公司具技術及客戶優勢。我國占有全球中低端微特電 機產品的大額市場，2020 年我國微特電機市場規模達 2423 億元。公司深耕傳 統業務家電微特電機及組件，憑借多年研發投入和專利布局、智能化制造的規 模效應等優勢，積累了格力、美的、海爾、日立、夏普、伊萊克斯、惠而浦等 眾多優質客戶。未來通過零部件組件化戰略，公司有望逐步提升產品價值量。

借鑒海外龍頭經驗，并購加速業務領域擴展。公司積極推進機電一體化、電機 產品模組化的生產銷售方式，得到客戶廣泛認可。公司參照電機行業龍頭日本 電產的崛起路徑，通過合資、并購等方式，結合自身平臺化優勢，順利進入新 能源、醫療等優質賽道，加速企業規模擴張和業務領域外延。2019 年公司收 購鼎智電機進入醫療器械領域，以替代進口為核心競爭力，2021 年江蘇鼎智 實現銷售收入 1.94 億元，同比增長 48.1%。

布局伺服系統+新能源車零部件+儲能水泵，打開業績增量空間。公司 3000 萬 元投資常州洛源，布局中高端伺服系統，2021 年常州洛源營收 3111.21 萬元， 同比增長 90.25%。公司 5.5 億元投建“新能源汽車核心零部件生產基地”， 合作公告中預計建成后年銷售額約 7 億元。公司電子水泵產品已進入大儲能客 戶的儲能系統供應鏈，終端產品已對海外批量供貨。