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培育鉆石行業研究：國內培育鉆石消費起點，零售端有望實現錯位多元發展。低滲透率高成長，中國培育鉆石市場正在經歷從零到一的階段。 美國作為培育鉆石最主要的消費市場，約占全球 80%以上的銷 量，估計中國消費僅占不到 5%。雖為全球最大珠寶首飾市場，中 國仍以黃金產品為主，鉆石消費偏少。隨著“悅己”需求崛起， 中國培育鉆石零售端發展存在從零到一的契機。

培育鉆石定價模式轉變，親民化打開空間。相對于天然鉆石，培 育鉆石折價率不斷擴大、單位產品價格呈現親民的走勢，培育鉆 石零售價格已經從 2016 年天然鉆石的 80%下降到 2021 年的 30%。目前生產毛坯培育鉆石利潤率高，具備超額收益空間，技 術突破、現有廠商擴產、新廠商入局使得產能自發快速擴張。預 計未來培育鉆石的終端零售價格存在下行空間，定價模式逐步由 錨定天然鉆石定價轉為成本定價。我們測算 2025 年 1 克拉培育 鉆石終端零售價格區間有望下探至 6000-11000 元。

價格適度下行利于滲透率提升和功能分化。（1）培育鉆石終端零 售價格適當下降利于滲透率提升。天然鉆石的高價使得鉆石消費 場景受限為婚慶場景。培育鉆石零售價格下降將增加消費頻率和 擴大消費群體，從而滲透率快速提升。（2）技術不斷突破，培育 鉆石在 4C 標準方面表現優于天然鉆石，其終端零售價格適度下 行使得培育鉆石更加適合高頻購買、日常佩戴，將與天然鉆石聚 焦不同細分市場，實現錯位發展。

中國 2025 年培育鉆石滲透率有望達到 5.04%，市場空間有望達 到 4.5 億美元。假設 2025 年美國、中國、印度的培育鉆石滲透率 （克拉口徑）分別為 60%、30%、35%，測算得出美國、中國、 印度的培育鉆石市場空間分別為 60.4、4.5、5.2 美元，以銷售額 計的培育鉆石滲透率分別為 15.68%、5.04%、6.26%。

品牌發展和推廣：獨立品牌和既有渠道都有空間。培育鉆石零售 處于起步階段，獨立門店數量有限，線上渠道正在建設，未來有 望成為重要渠道。同時，珠寶品牌線下渠道鋪設基本完畢，借助 龐大銷售網絡將為培育鉆石快速擴張奠定基礎。傳統珠寶企業紛 紛設立副品牌或獨立品牌發展培育鉆石，區隔天然鉆石主品牌， 因此不會對天然鉆石主品牌及相應的加盟商利益產生過多影響。