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森鷹窗業（301227）研究報告：森鷹展翅，翱翔系統門窗藍海。森鷹窗業：節能門窗第一股，20 年深耕鋁包木。公司在鋁包木窗行業深耕 20 多年，率先將德系木窗系統引入中國并提出“鋁包木窗”概念。截止 2021 年底，公司擁有哈爾濱和南京兩大生產基地，合計系統窗年產能達 60 萬平米。實際控制人為邊書平、應京芬夫婦，合計持有公司 62.51%的 股權，持股比例較高。美凱龍商場、居然投資、梅州歐派先后戰略入股。

系統門窗行業分析：低碳+消費升級促系統門窗市場規模增長，龍頭企業 集中度有望持續提升。“系統門窗”解決行業痛點，門窗質量和性能得到 有效控制，行業步入規范化時代。門窗行業規模約 2500 億左右，系統門 窗滲透率當前僅 3%，未來滲透率有望快速提升。行業規范化+疫情影響+ 頭部窗期開啟上市融資時代，門窗行業出清進行中，龍頭企業集中度有望 加速提升。

森鷹窗業主要看點：高端品類競爭優勢明顯，擴產有望帶動 C 端持續增 長。公司深耕高端鋁包木門窗 20 余年，技術和品牌優勢明顯。數字化建 設提升生產效率和管理半徑，同時終端消費體驗持續優化。通過募投項目， 系統門窗產能持續釋放，未來產能有望達到 100 萬平米，規模效應有望進 一步體現。公司經銷商質量較高，C 端放量潛力大。