航宇科技（688239）研究報告：航發環鍛件核心供應商，產能與需求共振步入新階段.pdf
- 上傳者：大**
- 時間：2023/01/05
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航宇科技（688239）研究報告：航發環鍛件核心供應商，產能與需求共振步入新階段。1、航發鍛件百億級市場，專注環鍛件深度綁定下游。我們測算未 來十年國內軍用航發鍛件市場需求超 900 億元，公司專注環鍛件， 受益批產型號放量、預研和在研型號逐步轉批產；商用發動機市 場境外需求恢復、長協數量增加，國產商發研制推進。2022 年前 三季度航空鍛件業務營收 7.5 億元，境外收入 2.1 億元，均已超 過 21 年全年水平。公司深度綁定下游主機廠，參與新一代軍用和 商用航發同步研發，占據有利競爭格局，預計 22-24 年航空鍛件 收入增速 52.2%/50.0%/47.8%。
2、下游多領域發展，陰極輥業務帶來能源板塊新看點。公司以環 鍛件為基，產品同時包括航天鍛件、燃氣輪機鍛件、能源鍛件。 電解銅箔所需陰極輥國產替代背景下，公司配套鈦環產品需求增 加，預計 22-24 年能源鍛件收入增速 110%/45%/35%。
3、德陽項目投產擴充產能，智能化產線提升效率。公司德陽募投 項目 2023 年 1 月正式投產,產能釋放節奏匹配需求端增長，滿產 后年產值可達 15 億元。德陽項目布局先進工藝與設備、提升智能 化生產水平，有望提高生產效率與人均產出，帶動毛利率水平再 上臺階，預計 22-24 年公司整體毛利率 33.8%/34.4%/35.0%。
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