強預期弱現實籠罩下的A股基本面分析：漲價是最吸引的信號.pdf

強預期弱現實籠罩下的A股基本面分析：漲價是最吸引的信號。回顧 2022 年 A 股基本面，新舊能源+高端制造的景氣主線非常明顯。在準 確識別景氣主線的基礎上，我們在 2022 年二季度報告《A 股基本面的新 秩序:一場關于“含車量”的變革擔當》提出：2022 年 A 股基本面的關鍵 詞是“含車量”，與車相關的領域大概率景氣程度較高，這個觀點在去年 獲得充分驗證。步入 2023 年，隨著疫情優化調整和房地產政策調整， “大力全力拼經濟”成為 2023 年上半年主基調，我們傾向于認知 2023 年 A 股基本面逐級抬升，2023Q1 將是全年盈利底部，預計全 A 兩非全年 8% 左右。

同時，在今年年度策略中，我們提出 2023 年產業賽道配置的兩條主線： 消費+安全（數字經濟+國產替代），在這兩個領域中最吸引的邏輯在于在 服務業和制造業中由于供給受限下疫后需求修復帶動的價格上漲（事實 上，這個方向并不少，例如游戲、啤酒、檢測服務、零食、化妝品，光掩 模、酒店、工控設備等等）。在強預期弱現實的市場大環境中，沒有比漲 價更令人為之振奮的信號，我們進一步預判 2023 年上半年 A 股基本面的 關鍵詞是“漲價”。

目前來看，本次 2022 年 A 股年報預告整體披露率為 53.56%，全 A 預喜率 只有 39.31%，在我們長期跟蹤 A 股基本面的認知中屬于同等披露率下的 較低水平，透露出來的信息是 2022Q4A 股基本面增長是較 Q3 進一步下行 的，這點符合我們此前的判斷，也可以得到工業企業利潤的側面印證。但 從投資而言，年報業績預告這并不影響當前市場對“冬日里小陽春”持續 性，在“強預期、弱現實”的階段，市場對于預期的定價明顯高于現實。 畢竟景氣的波動時常，但好價格難遇，當我們看到優秀的公司遇到一個好 價格，景氣度只要不變得更差就應該堅決加倉，好價格往往是轉瞬即逝 的。

根據已經披露的 2022 年 A 股年報預告，我們推斷各領域業績增速排序 為：上游資源品（鋰、氟化工、鉀肥、磷化工、煤炭等）、新材料（正負 極材料、電解液、隔膜、三元前驅體等）>新能源高端制造（鋰電、光 伏）>新能源汽車零部件 >新能源汽車整車>醫藥（CXO、新冠檢測設備、 化學制劑、體外診斷）>消費（必需消費）>風電、軍工>券商、保險、銀 行>房地產鏈>部分中游制造。