A股2025年報及26年一季報業績深度分析之二：從財報看行業周期階段與供需格局變化.pdf

本文以A股2025年年報及2026年一季報為依據，考察盈利能力、供需約束、現金流占比等維度并給予評分，綜合判斷各個行業的周期位置及供需格局，并由此篩選出業績較好且景氣度向上的細分領域。總體評分最高的行業主要有資源品（石油石化、化學纖維、裝修建材、小金屬等），消費服務領域（白酒、飲料乳品、調味品、醫療器械、造紙等）、高新技術領域（如半導體、航空機場、軟件開發、風電設備、計算機設備等）。 整體盈利方面，A股2026Q1凈利潤同比增速由負轉正，非金融石油石化盈利明顯修復。隨著通脹溫和修復、反內卷政策持續推進，以及TMT、新能源產業鏈需求維持高景氣，全A盈利有望延續修復態勢。利潤拆解顯示，ROE的回升主要由有色、電子、化工、電力設備等“漲價鏈”及電子、軍工、計算機等行業驅動；農牧、家電、食飲、汽車等消費板塊以及地產、鋼鐵、建筑等地產鏈是主要拖累。 需求端呈現分化，高景氣領域主要集中在TMT、資源品和部分中高端制造業；大部分行業處于中等景氣階段；低景氣的行業主要部分產能較為過剩，需求持平疲軟。供給端方面，主動補庫周期開啟，主要集中在TMT和部分中高端制造業。非金融上市企業開啟新一輪產能擴張周期，信息技術、中游制造業和資源品是產能擴張的主要驅動。 基于供給端、需求端兩個維度、六項指標對行業進行周期階段定位：處于萌芽期的行業主要以消費/醫藥居多；處于上行期的行業以部分制造業和資源品為主；處于供需兩旺繁榮期的行業主要是部分TMT和資源品；處于拐點下行期以外需景氣內需偏弱的行業為主；處于下行期的行業集中在公用事業和部分需求持續低迷的中下游行業；處于出清期的行業集中在地產鏈。 基于財務指標的三梯隊推薦：1）景氣高增領域，如化學纖維、半導體、貴金屬、風電設備、地面兵裝等；2）供需格局有所改善，如裝修建材、化學制藥、造紙、自動化設備、電池、化學原料等；3）現金流較為穩健的方向，如調味品、航空機場、航運港口、工業金屬、煤炭、貴金屬等。