九豐能源（605090）研究報告：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)成長屬性明顯.pdf

九豐能源（605090）研究報告：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)成長屬性明顯。主業(yè)為 LNG、LPG 工業(yè)直供，2022 年業(yè)績大幅增長。九豐能源 2008 年成立， 2022 年前，公司主要是單一的 LNG、LPG 貿(mào)易公司，LNG、LPG 以境外采 購為主，包括長約采購與現(xiàn)貨采購。2021 年國際天然氣價格持續(xù)震蕩攀 升，在此背景下，公司及時調(diào)整優(yōu)化，最大程度降低市場波動影響，經(jīng) 營業(yè)績穩(wěn)步上升。2022 年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤 10.9 億元，同比增長 75.9%。

通過資本運作實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)拓展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)生較大變化。隨著公司收購森泰能 源和華油中藍，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重新劃分為清潔能源業(yè)務(wù)、能源服務(wù)業(yè)務(wù) 和特種氣體業(yè)務(wù)三大版塊。資源端持續(xù)擴充國內(nèi) LNG 資源，降低單一海 氣氣源波動風險。2022 年，公司順價能力表現(xiàn)良好，LNG 平均單噸毛差 約 600 元/噸。能源服務(wù)方面，將森泰能源的井上作業(yè)納入能源作業(yè)服 務(wù)，收益擺脫資源市場價格波動風險。

自主可控的氦氣壁壘高，利潤彈性大。我國氦氣產(chǎn)量無法自給自足，對外依 存度常年處于 90%以上。公司依托天然氣供應(yīng)優(yōu)勢，布局自產(chǎn) BOG（閃蒸汽） 提氦業(yè)務(wù)，上游成本可控。森泰的氦氣銷售方式以經(jīng)銷商分銷的方式為主， 而九豐能源具有多年工業(yè)直銷服務(wù)經(jīng)驗，未來有望突破單一的經(jīng)銷商分銷模 式，實現(xiàn)氦氣直銷。

積極布局現(xiàn)場制氫，實現(xiàn)氫氣在工業(yè)側(cè)直銷。氫能是現(xiàn)代能源體系重要的 組成部分，氫氣利用領(lǐng)域廣泛，預期未來需求量提高。公司瞄準工業(yè)側(cè) 現(xiàn)場制氫售氫，為用戶提供氫氣一體化服務(wù)。