美蘭空港（0357.HK）研究報告：自貿港與免稅共振，美蘭整裝再出發.pdf
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- 時間：2023/03/20
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美蘭空港（0357.HK）研究報告：自貿港與免稅共振，美蘭整裝再出發。海南自貿港已上升為國家重要戰略，目標成為我國開放型經濟新高地，其發 展過程中離不開更多的人員往來，為海南島客流增長提供動力。美蘭機場 2021 年 12 月 T2 航站樓和第二跑道及時投產，富余產能在島內存在優勢， 有望在產能爬坡周期充分享受自貿港建設紅利。同時自貿港建設也將利好美 蘭機場國際線占比，公司航空性收入體量和盈利能力或均將受益。公司 2025 年旅客吞吐量有望達到 3500 萬人次，2020-2025 年復合增速 6.3%，并 規劃在 2035 年旅客吞吐量達到 6000 萬人次。
離島免稅潛力不斷釋放，美蘭渠道價值不可低估
免稅業務是公司非航流量變現能力的關鍵。政策多輪加碼推動下，我們認為 即使在 2025 年封關運作后，離島免稅仍有望蓬勃發展，多個免稅運營商和 渠道接連入場，擴張離島免稅行業規模。2017 年后美蘭機場免稅銷售額市 占率雖有所下降，但其免稅渠道價值仍不可低估。在先天的口岸流量優勢和 國內樞紐機場領先的免稅面積加持下，我們認為美蘭機場仍是運營商不可多 得的渠道資源，免稅運營商和美蘭的合作將不斷深入，提高免稅運營效率， 最終實現雙贏。我們認為美蘭機場免稅銷售額將持續高速增長，我們預測 24 年公司免稅銷售額將達到約 90 億人民幣，20-24 年復合增速超過 30%。
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