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珠免集團首次覆蓋報告：主業(yè)聚焦、品類擴容、政策紅利可期。華南免稅明珠，珠海橫琴大有可為。2024 年，公司成功置入珠海免 稅 51%的股權，確立以免稅業(yè)務為核心的戰(zhàn)略方向；2025 年 12 月 完成地產(chǎn)業(yè)務剝離全部流程。珠海免稅是珠海市唯一擁有口岸免稅 經(jīng)營資質(zhì)的運營商。珠免旗下口岸免稅店涵蓋 80%以上大陸旅客進 出中國澳門的渠道，且涵蓋了 100%經(jīng)珠海進出中國香港的渠道。拱 北口岸免稅店是珠免最主要利潤來源，2023 年 5 月煥新升級，成為 亞太地區(qū)單體面積最大的陸路口岸免稅店。2025 年上半年，珠免集 團免稅業(yè)務板塊營業(yè)收入 11.31 億元，凈利潤 3.91 億元。

品類持續(xù)擴容，免稅渠道黃金更具價格優(yōu)勢。2 月 8 日，珠海免稅 拱北口岸進境免稅店蘋果 Apple 專區(qū)正式啟幕。這不僅標志著蘋果 首次進駐中國口岸進境免稅渠道，也標志著智能電子產(chǎn)品首次正式 進入口岸進境免稅銷售場景。公司目前開展蘋果手機、黃金、非處 方藥、國潮商品等采購。未來有望落地黃金飾品、潮玩、國貨、保 健品、非處方藥等品類。

潛在布局橫琴口岸進境免稅店和三亞島民免稅店，貢獻收入增量。 ①1 月 21 日，財政部發(fā)布新設口岸進境免稅店的通知。其中，橫琴 口岸進境免稅店設立后，允許自中國澳門進境居民旅客在該口岸進 境免稅店購買一定數(shù)量（15000 元以內(nèi)）的免稅商品。珠免目前擁有 橫琴口岸出境免稅店，有較大概率開設橫琴口岸進境免稅店。②根 據(jù)《海南自由貿(mào)易港島內(nèi)居民消費“零關稅”進境商品經(jīng)營主體及 免稅店管理辦法（試行）》的相關規(guī)定，2026 年 2 月 5 日，三亞市 商務局發(fā)布了《關于采取競爭性談判方式選取第一批日用消費品免 稅店經(jīng)營主體資格的公告》。經(jīng)評審，確定珠免集團（海南）免稅品 有限公司為三亞市首批日用消費品免稅店的“零關稅”日用消費品 經(jīng)營主體。