量化策略配置系列（一）：CTA策略的阿喀琉斯之踵.pdf

量化策略配置系列（一）：CTA策略的阿喀琉斯之踵。作為唯數(shù)不多能分散傳統(tǒng)股債風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，CTA 產(chǎn)品一直以來(lái)是 獨(dú)特的投資標(biāo)的。除了長(zhǎng)期低相關(guān)性和抗通脹的能力外，CTA 產(chǎn) 品有著為人津津樂(lè)道的回撤保護(hù)能力，亦被稱(chēng)為危機(jī) Alpha。我們 從策略本質(zhì)出發(fā)，闡釋了危機(jī) Alpha 美名從何而來(lái)，以更好認(rèn)識(shí) 適配環(huán)境。

Alpha 還是 Beta

2022 年的市場(chǎng)環(huán)境是 CTA 管理人的試金石。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)造成一季度 供給擔(dān)憂，CTA 策略普遍水漲船高，不少投資者高位上車(chē)以尋求 規(guī)避權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，隨即所有策略集體回撤，更有甚者如今仍 未修復(fù)，提出危機(jī) Alpha 還有沒(méi)有 Alpha 的疑問(wèn)？我們拉長(zhǎng)了時(shí)間 線，將具有普適性的策略收益從大周期的角度拆解，將策略不適 配的環(huán)境分為了三類(lèi)：觸底反彈、高位反轉(zhuǎn)、低位震蕩。

五大類(lèi)量?jī)r(jià)指標(biāo)是否能識(shí)別適配環(huán)境？

我們發(fā)現(xiàn)，以上三種環(huán)境均與波動(dòng)率脫不開(kāi)關(guān)系。通過(guò)收集文獻(xiàn) 資料和經(jīng)驗(yàn)直覺(jué)的積累，我們構(gòu)造了五大類(lèi)量?jī)r(jià)指標(biāo)，分別為持 倉(cāng)量加權(quán)換手率、成交量加權(quán)下行波動(dòng)率、品種配對(duì)相關(guān)性均值、 標(biāo)準(zhǔn)差矯正乖離度和絕對(duì)夏普比均值。更進(jìn)一步地通過(guò)區(qū)間收益、 信號(hào)勝率和回歸顯著性對(duì)不同量?jī)r(jià)指標(biāo)及其參數(shù)的預(yù)測(cè)能力進(jìn)行 檢驗(yàn)并篩選。