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中國中鐵（601390）研究報告：大基建守正出奇，礦產開發異軍突起。交通基建龍頭，國企改革推升發展動力。公司是我國交通基建領域的“開路先鋒”， 圍繞基建打造“建筑縱向一體化”，在設計、建設和裝備制造領域均處于行業前 列。公司經營質量優異，2022 年加權 ROE 達 12.13%，在八大建筑央企中位列第 二，股權激勵業績增速目標高于同業公司目標。在國資委考核體系改為“一利五 率”、創建世界一流專精特新企業等事件推動下，經營發展質量可期。

大基建板塊守正出奇。2022 年公司實現營收 11543.6 億元，同比增長 7.6%，新簽 合同 3.0 萬億元，同比增長 11.1%，在傳統的鐵路、城市軌交和公路市占率維持 在 45%、35%和 10%，盾構機等裝備制造領域競爭力突出。除了交通基建領域， 公司市政建設營收和新簽訂單增長較快，占比超 50%，帶動整體規模增長。在水 利水電、新能源和生態環保等“第二曲線”業務上，公司 2022 年新簽訂單增長 達 82%，積極謀求新增長點。

礦產資源板塊異軍突起。“工程換資源”模式下，公司資源業務與工程項目有機 聯動，目前擁有/控制的銅、鈷、鉬的資源儲量已處于國內礦業企業的前列，其中 銅約 769.4 萬噸、鈷約 58.6 萬噸、鉬約 64.2 萬噸。2020 年以來，公司主營的礦 產品銅、鉬價格整體處于震蕩上升通道，2023 年鉬、銅年平均價格較 2022 年增 長 71.3%、1.7%，資源板塊業績高增確定性較強。