創(chuàng)夢天地（1119.HK）分析報告：稀缺私域粉絲圈運營平臺，打造游戲泛產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài).pdf

創(chuàng)夢天地（1119.HK）分析報告：稀缺私域粉絲圈運營平臺，打造游戲泛產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。Fanbook直接對標中國版Discord，To Community有望打開私域流 量變現(xiàn)空間。我們認為Fanbook屬于To Community的私域圈運營平 臺，包括同好社交圈、粉絲/IP運營圈等（如品牌圈、游戲圈、明星 圈）。Fanbook作為去中心化社區(qū)平臺具備明顯的網(wǎng)絡效應，粉絲圈 數(shù)量及用戶數(shù)量需達到規(guī)模閾值才有望顯示出強大的社交裂變能力。 我們認為Fanbook已度過較困難的冷啟動期，根據(jù)公司年報，2022年 Fanbook用戶數(shù)突破1000萬，日活突破100萬，已出現(xiàn)多組百萬級用 戶數(shù)的粉絲圈社區(qū)。

（1）強大的社交裂變能力：Fanbook粉絲圈采用用戶邀請制，用戶僅 可通過邀請鏈接或二維碼的方式加入粉絲圈，基于非開放式的社交生 態(tài)，F(xiàn)anbook可幫助識別核心用戶群體，有助于放大私域流量變現(xiàn)價 值。

（2）獨特的私域變現(xiàn)模式：Fanbook可以提供豐富私域用戶運營能 力，支持文字、語音、直播、私密、圈子頻道（公開&私密）等功能， 并已接入AI工具能力（如各類智能機器人）。我們認為Fanbook變現(xiàn) 模式有望圍繞各垂類私域圈內(nèi)（如銷售分成、提供增值服務）及各垂 類私域圈間（如積分通兌）進行，有望真正打通私域變現(xiàn)模式。私域 變現(xiàn)模式在用戶活躍度及粘性、ARPU值、裂變度等方面相比公域變 現(xiàn)具有明顯優(yōu)勢，且具備較大的稀缺性。

（3）顯著的業(yè)務協(xié)同能力：圍繞Fanbook構建游戲泛產(chǎn)業(yè)鏈布局，自 研及代理游戲有望借助Fanbook實現(xiàn)超預期增長。

代理游戲方面：2022年公司游戲流水主要來自長線運營的代理游 戲《地鐵跑酷》、《夢幻花園》、《夢幻家園》、《神廟逃亡》 等，有望持續(xù)貢獻穩(wěn)定的現(xiàn)金流。其中老游戲《地鐵跑酷》利用 Fanbook粉絲圈運營及玩家間的內(nèi)容二創(chuàng)迅速實現(xiàn)破圈，2022年 《地鐵跑酷》IOS下載榜連續(xù)霸榜33天；2023年春節(jié)期間日均活 躍用戶數(shù)破2000萬，單月活躍用戶破億；2023年1月社交互動超 8.7億次，對戰(zhàn)總次數(shù)超12.5億次。根據(jù)七麥App，截至2023年4 月23日，《地鐵跑酷》在IOS游戲免費榜、冒險類游戲免費榜分 列第13名、第1名，顯示出Fanbook強大的社交裂變能力。

自研新游方面：2023年公司有望上線《卡拉比丘》、《二之國： 交錯世界》，游戲業(yè)務具備較高彈性。其中《卡拉比丘》已于 2023年3月獲得游戲版號，截至2023年4月23日Bilibili平臺評分達 9.2分，預約用戶數(shù)達66萬；《二之國：交錯世界》國服已于3月 28日已經(jīng)開啟全平臺預約，海外版上線11天流水即破1億美元。

AIGC方面：目前公司已與微軟合作，通過Microsoft Azure及 Open AI的大模型能力助力游戲產(chǎn)品研發(fā)、Fanbook AI生態(tài)建設等 多個領域。2023年2月20日，公司宣布成為百度文心一言首批生 態(tài)合作伙伴，將智能對話技術成果應用在精品游戲體驗及 Fanbook社區(qū)閉環(huán)運營，優(yōu)先獲得領先AI技術的加持，標志著對 話式語言模型技術在游戲領域及國內(nèi)大規(guī)模社區(qū)用戶管理場景的 首次著陸。