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特步國際（1368.HK）跟蹤報告：聚焦跑步賽道，新品牌接棒成長。運動鞋服行業：站在 2023 年，行業有何不變？站在 2023 年，我們判斷運動鞋 服行業仍為消費品中相對優質、增長穩定的優選賽道之一。2014 年以來，我國 運動鞋服行業受益滲透率提升、運動休閑加速和新細分運動崛起，進入向上周 期，盡管疫情對運動鞋服行業的大周期有所擾動，但未來行業料仍將在消費品 中表現突出。變化在于，在科技開發進入瓶頸期的背景下，國產品牌技術快速 進步，保障短期競爭態勢延續，消費者逐步注重高性價比產品，同時在較為激 烈的競爭環境下，產品單價雖穩步提升但速度有所放緩。具體看細分賽道，跑 步仍然是商業化程度最高、規模最大的主流賽道。國內跑步熱潮率先興起，低 入門門檻造就廣泛參與基礎，賽事審批放松帶動馬拉松賽事&參與人數快速增 長，最終在 2023 年迎來了馬拉松賽事數量快速反彈。

主品牌：跑步領域厚積薄發，產品/營銷/渠道持續升級。①產品上，公司目前已 搭建構筑完整多層次跑鞋矩陣，滿足不同層次跑者需求。背后來自公司持續耐 心研發投入，打造動力巢、減震旋、動力巢 PB、XTEP ACE 等領先跑鞋科技。 對比同業，特步布局全面領先，性價比優勢突出，跑鞋持續獲得消費者認可， 線上銷售實現量價提升。②營銷上，公司長期贊助馬拉松賽事，頂尖鞏固品牌 專業形象。通過簽約國內最頂尖的董國建/楊紹輝/彭建華等一批馬拉松專業跑者 實現頂尖跑者持續穿著曝光，利用跑步領域稀缺的營銷資源輻射大眾市場。同 時公司成立特跑族+跑步俱樂部，持續打造跑步生態圈。③渠道上，此前公司利 用三年戰略轉型奠定渠道健康發展基礎，渠道管理能力逐步提升。目前主品牌 CEO 具備豐富渠道經營經驗，拉動品牌優質渠道布局。未來伴隨門店形象升級， 料將有效推動店效提升。

加碼童裝賽道布局，新品牌接棒成長。2019 年起特步兒童業務完成整改，規模 快速增長。一方面，特步兒童把握政策機遇，在雙減政策的背景下，通過驕陽 計劃贊助兒童體育賽事，推出校園專業產品線；通過“大國少年”營銷活動， 戰略合作舞蹈家協會街舞委員會等方式，特步進一步提升品牌兒童業務的認知 度，提升產品時尚屬性。2022 年特步兒童收入達 16.71 億元，同比增長+52%， 占特步主品牌收入 15%。新品牌上，公司自 2019 年先后獲得索康尼及邁樂專 業品牌國內經營權，并收購蓋世威和帕拉丁等時尚品牌。根據五五規劃，四個 新品牌 2025 年收入有望達到 40 億元，占公司收入比重達到 17%左右。分品牌 群來看，索康尼品牌產品力領先，通過與主品牌資源共享，在疫情期間仍收獲 了高速增長，展現了良好的協同效應，2023 年正式開啟經銷渠道拓展；時尚運 動品牌中，蓋世威產品/門店調整快于預期，部分新開門店店效達 100 萬/月水平， 未來潛力突出。新品牌有望接棒公司成長。