視源股份（002841）跟蹤報(bào)告：教育科技龍頭，業(yè)務(wù)布局前瞻.pdf

視源股份（002841）跟蹤報(bào)告：教育科技龍頭，業(yè)務(wù)布局前瞻。部件業(yè)務(wù)：黑電把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，白電貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)曲線。 1）黑電板卡：2022 年公司液晶主控板卡業(yè)務(wù)收入為 66.8 億元/+7.7%，我們判斷未來全球 TV 出貨 量保持穩(wěn)定下，公司黑電板卡業(yè)務(wù)將保持相對(duì)平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存，智能 板卡出貨占比有望持續(xù)提升。2）白電板卡：2022 年公司白電板卡業(yè)務(wù)保持高 增，收入同比增長(zhǎng) 33.19%至 6.72 億元，未來有望持續(xù)量產(chǎn)出貨。

教育業(yè)務(wù)：貼息貸款政策驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，布局 C 端打造新增長(zhǎng)極。2022 年公司教育 業(yè)務(wù)收入 60.7 億元/-11.24%。具體來看：1）2022 年希沃品牌中國 IFPD 市場(chǎng) 市占率為 48.2%，連續(xù)七年保持行業(yè)首位，貼息貸款政策驅(qū)動(dòng)下，希沃品牌有 望通過布局高職教領(lǐng)域進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。2）公司切入學(xué)習(xí)機(jī)賽道，2023 年推出希沃 W3 學(xué)習(xí)機(jī)，對(duì)比主流產(chǎn)品，希沃學(xué)習(xí)機(jī)用戶群體主要定位于 3-12 歲年齡段，同時(shí)更大的屏幕尺寸有助于更好保護(hù)兒童視力。預(yù)計(jì)公司未來將進(jìn) 一步完善 C 端產(chǎn)品布局，并且加速全渠道滲透，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張。3）AI 方向： 公司于 2014 年成立中央研究院，主要研究方向包括視覺計(jì)算、信號(hào)處理、機(jī)器 人控制與系統(tǒng)、自然語言處理和語音識(shí)別等。經(jīng)過近十年的技術(shù)積累，公司已 經(jīng)與全球的研究院展開合作，部分研究成果已經(jīng)轉(zhuǎn)化至產(chǎn)品應(yīng)用中，預(yù)計(jì)未來 將在教育以及會(huì)議領(lǐng)域推出更多 AI 以及大模型相關(guān)產(chǎn)品。

企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，軟硬融合構(gòu)建智慧辦公生態(tài)。2022 年公司 會(huì)議業(yè)務(wù)受局部地區(qū)疫情反復(fù)影響，收入同比下滑 8.84%至 15.87 億元，但 MAXHUB 品牌市占率同比提升 0.4pct 至 27.9%，連續(xù)六年保持行業(yè)第一。產(chǎn)品 方面，2022 年 MAXHUB 創(chuàng)新推出 V6 會(huì)議平板、個(gè)人協(xié)作終端、商用顯示、 音視頻終端在內(nèi)的終端設(shè)備，實(shí)現(xiàn)智慧辦公全場(chǎng)景覆蓋。生態(tài)方面，MAXHUB 與騰訊會(huì)議、釘釘、飛書、涂鴉科技、邁聆等 40 余位生態(tài)伙伴展開多層次戰(zhàn)略 合作，全面適配各辦公會(huì)議軟件，構(gòu)建智慧辦公生態(tài)。LED 業(yè)務(wù)：公司持續(xù)加 大在 LED 顯示領(lǐng)域的研發(fā)和營(yíng)銷投入，2022 年收入同比增長(zhǎng) 7.63%至 5.11 億 元，其中公司旗下青松品牌 LED 一體機(jī) 2022 年全國銷額/銷量市占率分別為 40.7%/35.5%，連續(xù) 4 年保持行業(yè)首位。展望：預(yù)計(jì)公司將進(jìn)一步在產(chǎn)品側(cè)進(jìn) 行優(yōu)化，基于不同場(chǎng)景展開布局，同時(shí)信創(chuàng)國產(chǎn)替代趨勢(shì)下，公司還有望與國 家相關(guān)軟件、芯片等企業(yè)展開合作。

海外業(yè)務(wù)：教育 ODM 業(yè)務(wù)短期承壓，自有品牌發(fā)展良好。受海外俄烏沖突、全 球通貨膨脹、歐美央行連續(xù)大幅加息等因素影響，公司海外收入同比下降 1.8% 至 49.14 億元，其中智能平板等終端產(chǎn)品海外收入同比下降 6.08%至 37.8 億元。 但其中自有品牌取得良好發(fā)展，2022 年海外收入增速超 30%。展望：1）教育 ODM：短期看，海外局勢(shì)尚不清晰，海外教育信息化進(jìn)度或?qū)⒗^續(xù)延遲，但海 外教育平板滲透率較低，政策催化下長(zhǎng)期成長(zhǎng)性明確。公司一方面將加大下游 品牌商扶持，另一方面則持續(xù)開拓海外大客戶，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。2）會(huì)議 自有品牌：公司將加快海外當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)建設(shè)與渠道建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)與主流會(huì)議軟 件的合作，我們判斷 2023 年公司自有品牌在海外市場(chǎng)仍將保持較高增速。