傳媒行業(yè)央國企重估專題：文化傳播渠道價值+業(yè)績穩(wěn)健性優(yōu)勢凸顯，探索產(chǎn)業(yè)+資本發(fā)展新機.pdf

傳媒行業(yè)央國企重估專題：文化傳播渠道價值+業(yè)績穩(wěn)健性優(yōu)勢凸顯，探索產(chǎn)業(yè)+資本發(fā)展新機。傳媒板塊央國企價值持續(xù)受市場低估，估值和配置相對板塊整體處于低位。傳媒央國企相較傳媒行業(yè)整體的估 值偏低，基金持倉（尤其是重倉市值占流通市值比）也更低，存在較大增量配置空間。

傳媒央國企被低估的主要原因為行業(yè)和公司業(yè)績增長趨于平穩(wěn)。行業(yè)層面，典型傳媒央國企所處行業(yè)進入成熟 期，行業(yè)增速放緩。公司層面，傳媒央國企營收以穩(wěn)健增長為主，商業(yè)發(fā)展周期決定較難出現(xiàn)高增長。移動互 聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展對傳統(tǒng)媒介產(chǎn)生較大沖擊，進一步削弱傳媒央國企的資金偏好，導致傳媒央國企的低估。

傳媒央國企估值重塑機會體現(xiàn)在政策端的牌照壁壘和基本面的穩(wěn)健性。一方面，由于行業(yè)是重要的文化傳播渠 道，國家通過牌照的形式加強內(nèi)容監(jiān)管把控，傳媒央國企在牌照獲取上具有較強優(yōu)勢，牌照的稀缺性決定傳媒 央國企核心業(yè)務的高價值。另一方面，傳媒央國企在業(yè)績的穩(wěn)定性和風險的可控性上均優(yōu)于傳媒行業(yè)平均水平。

當前時點關(guān)注傳媒央國企重估機會的核心原因在于：（1）傳媒行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及外部技術(shù)變革有望形 成共振，傳媒央國企基于自身政策優(yōu)勢和業(yè)務積累，有望占據(jù)發(fā)展先機。（2）政策扶持下，傳媒央國企有望運 用資本杠桿，借助大股東資源賦能，強化業(yè)務優(yōu)勢或拓展多元業(yè)態(tài)。在行業(yè)和公司自身層面，傳媒央國企有望 迎來新的發(fā)展機遇。內(nèi)部來看，行業(yè)推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，積極探索傳統(tǒng)商業(yè)模式的創(chuàng)新升級。外部來看，在以數(shù)字 經(jīng)濟和 AI 為代表的技術(shù)變革中，央國企的背景或有助于占據(jù)發(fā)展先機，帶來公司業(yè)務發(fā)展的第二曲線。資本運 作層面，傳媒央國企有望通過多種方式運用資本杠桿實現(xiàn)資源賦能，如外延并購、大股東資產(chǎn)注入等。