國藥一致（000028）研究報(bào)告：國大藥房盈利改善可期，批零一體成就區(qū)域性流通龍頭.pdf

國藥一致（000028）研究報(bào)告：國大藥房盈利改善可期，批零一體成就區(qū)域性流通龍頭。公司為國藥集團(tuán)全國唯一的醫(yī)藥零售整合平臺(tái)及最大批零一體化平臺(tái)。公 司主營業(yè)務(wù)為兩廣醫(yī)藥分銷和全國醫(yī)藥零售。2022 年醫(yī)藥零售板塊營收占 比 31%，毛利占比 64%。公司“十四五”規(guī)劃為“1 核、雙網(wǎng)、6 平臺(tái)”。 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.62 億元，同比增長 43.53%。

國大藥房門店數(shù)量及業(yè)務(wù)規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)張。截至 2022 年末國大藥房全國 門店 9313 家（直營店 7730 家，加盟店 1583 家）。2023 年國大藥房將提升 門店拓展速度，推動(dòng)投資突破。國大藥房旗下子公司的醫(yī)保資源獲取能力 普遍較高，有望承接處方外流帶來的增量空間。2022 年國大藥房直營醫(yī)保 卡含稅銷售 90 億元，同比上升 23%，直營雙通道門店累計(jì)銷售 41 億元。

國大藥房盈利能力提升潛力大，改善可期。國大藥房 2022 年凈利率為 1.45%，毛利率為 25.08%，低于同行業(yè)上市公司平均水平，主要源于其 DTP 和處方藥占比較高，2021 年處方藥占比 54%。隨著國大藥房不斷調(diào)整 銷售結(jié)構(gòu)，管控商品本身毛利率，運(yùn)營管控型總部進(jìn)一步整合資源，國企 改革深化提質(zhì)增效，國大藥房盈利能力改善可期。

兩廣區(qū)域公司醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，一體兩翼調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型，批零一體 戰(zhàn)略取得成效。2022 年醫(yī)藥分銷板塊器械占比 17%，同比提升 4pct；實(shí)現(xiàn) 創(chuàng)新業(yè)務(wù)銷售 27 億元，同比增長 41.9%。公司批零一體試點(diǎn)自 2019 年開展 以來區(qū)域由 5 個(gè)擴(kuò)大為 21 個(gè)。2021 年公司廣東省批零協(xié)同銷售達(dá) 10.3 億。