上海醫藥研究報告：流通+工業雙輪驅動，全產業鏈系統釋放創新價值.pdf

上海醫藥研究報告：流通+工業雙輪驅動，全產業鏈系統釋放創新價值。國內首家 A+H 醫藥上市公司，引入云南白藥進行混改。上海醫藥前身始于中國醫藥公 司上海分公司，通過合并上海醫藥工業公司等企業，逐步形成覆蓋制藥、分銷和中藥材 的全產業鏈布局。1994 年，原上海第四制藥廠改制后在上交所上市，2010 年通過吸收 合并上實醫藥和中西藥業，更名為“上海醫藥集團股份有限公司”，實現 A 股復牌上市。 2011 年在香港聯交所上市，成為中國首家“A+H”股醫藥企業。2022 年 4 月，云南 白藥通過參與定增成為公司第二大股東。

擁抱流通行業新業態，持續壓縮費用提升經營效率。流通行業集中度持續提升，2023 年國 內醫藥流通 CR4 達 41.3%的情況下，上海醫藥依舊位居全國醫藥批發企業第二。行業在 政策推動下加速數字化轉型，頭部企業通過供應鏈整合與兼并重組鞏固優勢。公司在當前 醫藥流通行業結構轉變之際，積極擁抱新的業務發展模式，2023 年推進醫藥商業南北板塊 整合，提升經營效率，并加碼創新藥械商業，持續擴大創新藥商業代理業務，同時利用 SPD 模式將自身商業流通業務深度融入醫院終端的精細化運營管理之中。在大本營上海，公司 借助“1+1+1”分診模式推動本地流通業務穩健增長。

加碼創新研發，完成和黃并表。公司旗下醫藥工業板塊實力強勁，業務涉及涵蓋仿制藥、 創新藥、中藥等多個種類。產品覆蓋心血管、消化系統、免疫代謝、全身抗感染和抗腫瘤 等領域。近年公司持續加碼創新藥研發，通過自研/BD 引入已將如子腎素抑制劑、IL-17 單 抗、PD-1 單抗等品種推進上市申請/臨床 III 期階段。此外公司已完成對于上海和黃藥業的 并表，后續工業部分收入及利潤水平有望進一步增厚。