紡織服裝行業板塊2023中報總結：品牌服飾如期修復，制造訂單拐點漸至.pdf

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時間：2023/09/07
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紡織服裝行業板塊2023中報總結：品牌服飾如期修復，制造訂單拐點漸至。品牌服飾：23H1業績如期修復，短期流水波動不改全年復蘇趨勢

23H1：品牌服飾整體業績增速較為靚麗，Q2收入同比增速進一步提升、經營杠桿下凈利表現超收入端。細分板塊基本符合我們此前關于細分領域復蘇節奏的判斷：1）同比角度看，男裝收入及利潤復蘇速度明顯領先行業，體育服飾維持穩健增長，中高端女裝業績增速較為靚麗，家紡收入小幅回暖、但利潤修復較好，休閑服收入尚未恢復正增、但低基數致凈利復蘇力度較大；2）相較21年同期看，體育服飾持續穩健增長、表現優秀，男裝龍頭公司收入利潤均超 21年水平，家紡收入仍回落、但龍頭公司利潤超21年水平，中高端女裝部分公司實現正增、但凈利相較于21年仍有較大修復空間，休閑服收入利潤均仍呈回落。

展望：根據我們跟蹤的重點公司流水情況，1-4月流水同比增速逐漸提升，5、6月基數升高致增速有所放緩，下半年 7、8月隨去年基數走高、流水恢復預計有所放緩，但9月后預計重回低基數期、又將呈現較強的修復彈性。我們判斷加盟商信心恢復、品牌庫存消化有望促下半年業績好于上半年。長期看經過3年疫情壓力測試后，中小品牌逐漸出清、龍頭強者恒強、行業集中度有望持續向龍頭集中。

紡織制造：23H1業績承壓，下半年訂單拐點漸至

23H1：上半年受外需偏弱、下游品牌去庫、國內外棉價同比回落等多因素影響，紡織制造企業業績普遍承壓，但5 月以來人民幣貶值利好出口型企業、沖淡部分影響。Q2龍頭制造公司拐點逐漸顯現、訂單逐季改善，如運動鞋出口制造龍頭華利集團收入降幅明顯收窄、利潤回正，輔料龍頭偉星股份收入利潤均恢復至同比正增。

展望：雖目前歐美消費仍較為平淡，但歐美下游品牌庫存去化持續進行中，綜合來看有利于上游紡織制造企業訂單情況逐步好轉、基本面環比改善，預計下半年制造龍頭業績有望逐季進一步回暖。國內消費復蘇傳導至上游，利好內銷型企業訂單改善。