紡織服裝行業板塊2024中報總結：品牌服飾承壓，中游制造恢復.pdf

紡織服裝行業板塊2024中報總結：品牌服飾承壓，中游制造恢復。品牌服飾板塊：Q2收入整體承壓，銷售費用率被動提升。1）2024Q2男 裝/大眾服飾/中高端女裝/家紡行業分別實現收入69.9/41.6/25.5/25.6億元， yoy-4.3%/+1.7%/-6.7%/-9.9%。二季度以來，消費環境趨弱，紡服板塊表現 也相對不佳。其中24Q2僅比音勒芬/森馬服飾收入同增10.5%/10.1%，表 現相對較好，主要系其加盟端提貨表現較好。2）2024Q2子行業利潤均有 下滑。男裝/大眾服飾/中高端女裝/家紡行業分別實現歸母凈利潤 9.6/2.2/1.7/2.2億元，yoy-16.0%/-8.3%/-41.0%/-27.9%。二季度僅比音勒芬 及森馬服飾實現歸母凈利潤正增長，分別同比增長1.7%/0.7%，另外海瀾 之家/富安娜歸母凈利潤同比下滑14.4%/11.7%，下滑幅度相對可控，其余 標的下滑幅度較大，主因二季度消費突然轉弱，但大部分公司仍然按照增 長預期投放費用，因此板塊利潤表現較差。3）2024年7月服裝、社零、 針織品類社零表現仍偏弱，下半年消費信心不強，或需等待政策刺激，以 利好品牌服飾消費。

上游制造板塊：Q2錦綸板塊景氣，皮革板塊承壓。1）24Q2化纖/棉紡/羊 毛/皮革/紡織機械營收同比增速分別為19%/0%/8%/7%/38%，多數子板塊 相比Q1有一定降速，但化纖子板塊、紡織機械子板塊保持了較高的增速， 國內制造產業鏈補庫存情況仍在繼續，其中化纖子板塊中的錦綸標的臺華 新材表現亮眼，Q2收入同比增速59%。2）24Q2上游行業歸母凈利潤同比 增長9.5%，依舊表現為紡織機械快速增長，同時化纖中的臺華新材歸母凈利 潤同比大幅增長152%，主因防曬服銷售火爆導致錦綸產業補庫，新鄉化纖歸 母凈利潤扭虧，桐昆歸母凈利潤同比下滑，新鳳鳴歸母凈利潤同比小幅增長。 棉紡類行業相對平穩，皮革行業因興業科技計提減值損失，歸母凈利潤同比 下滑31%。3）關注估值具有性價比，今年景氣度良好的臺華新材，以及未來 發展潛力大的新澳股份。

中游制造板塊：輔料行業收入盈利高增，海外品牌補庫助力代工行業景氣度延續。1）24Q2代工/輔料/面料收入額分別為108/22.2/20億元，同比 +9%/+34%/+1%。輔料行業的偉星股份和潯興股份同比增速較快。代工業務相 比Q1雖略有降速，但依舊保持景氣。2）24Q2中游板塊歸母凈利潤21.3億 元，同比+8%，其中代工/輔料/面料收入額分別為15.3/4.2/1.7億元，同比 +3%/45%/-12%。盈利變化方面也是拉鏈行業大幅增長。3）不同品牌階段性補 庫還在繼續，推薦代工制造的華利集團、偉星股份，關注開潤股份、健盛集 團，面料行業中估值較低的魯泰A。