馳宏鋅鍺研究報(bào)告：鋅光熠熠，高質(zhì)發(fā)展.pdf

馳宏鋅鍺研究報(bào)告：鋅光熠熠，高質(zhì)發(fā)展。鋅鉛資源優(yōu)質(zhì)，核心技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。公司鉛鋅資源量 3200 萬(wàn) 噸，礦山年產(chǎn)能 39 萬(wàn)噸，鋅鉛冶煉年產(chǎn)能 63 萬(wàn)噸，鋅產(chǎn)品是公 司主要利潤(rùn)來(lái)源，2022 年貢獻(xiàn) 76%營(yíng)收和 69%毛利。1H2023 公司 礦山產(chǎn)鉛 4.16 萬(wàn)噸，礦山產(chǎn)鋅 12.19 萬(wàn)噸，生產(chǎn)鋅產(chǎn)品 26.4 萬(wàn) 噸，鉛產(chǎn)品 8.27 萬(wàn)噸，均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；營(yíng)收 110.13 億元，同比 +1.06%，歸母凈利潤(rùn) 10.69 億元，同比+5.01%。公司礦山資源優(yōu) 質(zhì)，會(huì)澤礦業(yè)為世界品位最高的在產(chǎn)單體礦山，依托高品位礦山資 源和持續(xù)科技創(chuàng)新，公司采選冶核心技術(shù)指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)，顯著降低 生產(chǎn)成本，增厚利潤(rùn)空間。預(yù)計(jì) 2023-2025 年鋅、鉛產(chǎn)品銷(xiāo)量維持 48 萬(wàn)噸和 23 萬(wàn)噸，鉛鋅價(jià)格小幅上漲，鋅錠含稅均價(jià)為 2.17/2.2/2.2 萬(wàn)元/噸，鉛錠含稅均價(jià)為 1.58/1.6/1.6 萬(wàn)元/噸。

礦山建設(shè)進(jìn)行時(shí)，資源穩(wěn)步接續(xù)保障可持續(xù)發(fā)展。馳宏會(huì)澤礦業(yè) 安全高效標(biāo)桿礦山項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2025 年 12 月建成，為公司高質(zhì)量發(fā) 展增添動(dòng)能；西藏鑫湖礦業(yè)洞中拉項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2023 年底全部建設(shè)完 成，高品位礦山投產(chǎn)后將為公司降本增量做出貢獻(xiàn)；彝良馳宏毛坪 鉛鋅礦資源持續(xù)接替工作主體工程 2022 年 9 月完工，鉛鋅金屬年 產(chǎn)能 13 萬(wàn)噸，未來(lái)將貢獻(xiàn)礦產(chǎn)鉛鋅增量。公司關(guān)注資源消耗與增 儲(chǔ)動(dòng)態(tài)平衡，連續(xù) 19 年資源增量大于消耗量，實(shí)現(xiàn)資源穩(wěn)步接續(xù)。

布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)品附加值。公司鋅合金和鍺產(chǎn)業(yè)屬于 戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，均為上游鉛鋅采選冶延伸產(chǎn)業(yè)，一體化優(yōu)勢(shì)顯著。 （1）馳宏新材料廠(chǎng)擁有鋅合金年產(chǎn)能 12 萬(wàn)噸，依托自產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋅 片及采選冶產(chǎn)業(yè)鏈降低成本，鋅合金售價(jià)高出傳統(tǒng)鋅錠400元/噸， 產(chǎn)品盈利空間顯著提升。會(huì)澤冶煉 6 萬(wàn)噸/年鋅合金技改項(xiàng)目投產(chǎn) 2.4 萬(wàn)噸，有望優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)量利齊升。（2）伴隨鍺產(chǎn) 量提升和研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，鍺產(chǎn)品毛利率從 2016 年的 3.74% 穩(wěn)步提升至 2022 年的 39.93%，成為公司毛利率排名第二的產(chǎn)品。 預(yù)計(jì) 2023-2025 年鍺產(chǎn)品銷(xiāo)量維持 60 噸。

定位集團(tuán)鋅鉛礦業(yè)平臺(tái)，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期。公司與中鋁集團(tuán)、中 國(guó)銅業(yè)下屬的金鼎鋅業(yè)、青海鴻鑫、云銅鋅業(yè)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，上述 企業(yè) 2022 年生產(chǎn)礦產(chǎn)鉛鋅約 15 萬(wàn)噸、冶煉鋅 20 萬(wàn)噸。據(jù)公司 2023 年半年報(bào)，2018 年 12 月底中鋁集團(tuán)和中國(guó)銅業(yè)承諾 5 年內(nèi) 解決與公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，當(dāng)前承諾期限臨近，預(yù)計(jì)上述資產(chǎn)注 入上市公司后將大幅提升產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模及可持續(xù)發(fā)展能力。