中國海油研究報告：經營管理優異的海上油氣巨頭.pdf

上傳者：小**
時間：2023/09/20
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中國海油研究報告：經營管理優異的海上油氣巨頭。我國原油進口依存度約為七成，自產原油中海油產量占比約 25%。我國是全球原油需求大國，近年來石油消耗量穩中有升，受限于資源稟賦，我國原油進口依存度約為七成，2022 年進口量達 5.08 億噸。國內自產原油中，中石化、中石油、中海油三家占比高達 94%，其中中國海油是僅次于中石油的第二大國內原油生產商，約占中國原油產量的 25%。

持續增儲上產，海內外新項目穩定放量。作為全球領先的海上油氣開采企業，多年來，公司始終堅持增儲上產，近年來均維持千億量級資本支出，使得公司凈證實儲量、儲量替代率與凈產量均維持較高水平。近年來，公司旗下渤海油田已發展成為國內第一大原油生產基地，海外圭亞那 Stabroek 區塊成為海外產量增量主力軍。

嚴控桶油成本，作業費用具備行業領先優勢。公司將成本管控貫穿于勘探、開發、生產的全過程，并積極推動技術和管理創新，增強成本競爭優勢。桶油成本中 DD&A 占比較高，經過在勘探、開發以及在產老油田精細化管理等多方面努力，公司 DD&A 逐年下降，未來仍有一定降本空間。

緊跟國內天然氣行業高速發展期，天然氣板塊享受增長紅利。國內處于天然氣的快速發展期，需求量增長潛力巨大。供給端隨著勘探技術發展與進口管道建設，可有限滿足消費增長。公司通過加強海上天然氣和陸地非常規氣的勘探開發力度，新項目開發將有力助推公司實現 2025 年天然氣產量占比達到 35%的目標。

現金流水平穩健，注重股東回報，股息率高。公司資產負債率較低，現金流水平穩健，為公司長期發展奠定堅實基礎。此外，公司注重股東回報，累積分紅位居港股能源類企業第一，根據公司年報，未來兩年公司全年股息支付率預計將不低于 40%，全年股息絕對值預計不低于 0.70港元／股（含稅）。