2023年化工中報總結：盈利見底回升，產能持續擴張.pdf
- 上傳者：老*
- 時間：2023/09/21
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2023年化工中報總結：盈利見底回升，產能持續擴張。從2023年半年報細分行業看，化工行業盈利底部已經確認，且見底回升，截止6月底，產能仍在持續擴張期，我們判斷化工行業處于產能周期 底部；從產能擴張角度看，印染化學品、食品及飼料添加劑、粘膠、滌綸等行業產能擴張少，盈利位置低，值得關注。
行業盈利方面，2020年上半年開始，全球需求逐步回暖，疊加海外供應鏈受沖擊，國內化工行業盈利快速上行。2022年，海外產業鏈修復，國 內需求較弱，國內化工行業盈利于2022年下半年下滑。隨著能源價格逐步回落，以及國內需求穩步復蘇，2023年上半年國內化工行業盈利能力 企穩回升。從細分行業看，煉油、粘膠、氯堿、印染化學品、氮肥、復合肥、碳纖維、鈦白粉等細分行業ROE已回落至低位。
產能建設方面，2020年受疫情沖擊，化工行業投資放緩。進入2021年，國內化工景氣大幅向上，也帶動行業投資迅速回暖，2021年一季度起， 基礎化工行業在建工程/固定資產比例持續攀升，截至2023年6月，國內基礎化工行業在建工程/固定資產提高至38%，保持逆勢擴張。從細分行 業看，石油開采、油田服務、鉀肥、粘膠、民爆用品、印染化學品、食品及飼料添加劑、滌綸等細分行業擴張較少。
庫存周轉率方面，2022年下半年以來，國內需求較弱，疊加疫情期間海外客戶存在超額采購，行業庫存較高，基礎化工存貨周轉率持續下滑， 于2023Q1達到階段性低位（2020年Q2以來）。2023Q2，行業庫存去化，疊加下游需求有所改善，基礎化工存貨周轉率略有回升，但仍處于 歷史偏低水平。從細分行業看，粘膠、氨綸、民爆用品、石油開采、油田服務等細分行業存貨周轉率較高。
價差方面，在能源價格回落以及國內需求復蘇背景下，化工行業價差逐步修復，相較2022年低點，截至8月末，我們統計的國?；r差指數 已修復至歷史16%分位。從細分產品看，PE、復合肥、氨綸、滌綸、錦綸、PVC、有機硅、環氧樹脂等產品價差處于歷史底部。
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