金屬行業2024年度投資策略：長宜為錨丘壑逢時，周期底位擁抱資源.pdf

上傳者：M*****
時間：2023/11/21
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金屬行業2024年度投資策略：長宜為錨丘壑逢時，周期底位擁抱資源。1.貴金屬：降息預期接棒，驅動新一輪金價上漲復盤1968年以來黃金牛市，金價對美聯儲貨幣政策政策的敏感度逐漸提高。其中，貨幣政策預期對金價的影響較為重要，2018- 2019年，黃金在加息中上漲，主要原因在于市場受暫停加息及降息預期影響。短期來講，巴以沖突引起的避險需求、原油價格的上漲、美國暫停加息預期有望刺激金價上漲，中期來講，2024美國大選年、美債危機與美國經濟衰退風險利好金價，中長期來講，隨著美國及全球主要大國開啟降息周期，全球流動型的進一步增加，美國實際利率、美元指數有望下行，有望驅動新一輪金價上漲并抬升金價中樞。我們認為，當前為黃金戰略配置節點。受益標的：山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、招金礦業。

2.工業金屬：傳統需求穩步回升，新興需求再添動能

銅：新能源化進程持續推進帶動銅需求穩步增長，我們預計2022-2026年全球銅需求復合增速達3.4%。至2026年，我們預計全球銅需求將達到3428.7萬噸。我們預計，2024-2025年銅供需處緊平衡，2026年起銅供給缺口逐步拉大。銅新增供給在2023-2024年快速釋放，隨后逐步走弱，我們預計2022-2026年全球銅供給復合增速為2.4%，2024-2026年銅供給缺口分別為30.3、13.9及-24.6萬噸，缺口比例分別為1.1%、0.5%及-0.9%，供給缺口逐步顯現。

鋁：供給端，國內4500萬噸供給“天花板”迫近，海外電解鋁投產緩慢，供給剛性格局逐步凸顯；需求端，隨著地產端需求逐步復蘇，疊加新興領域新能源及光伏邊框支架等需求的持續釋放，我們預計電解鋁行業格局將進一步優化并持續改善，看好未來鋁價走勢。受益標的：紫金礦業、洛陽鉬業、神火股份、云鋁股份。