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招商銀行研究報告：深耕零售輕型戰(zhàn)略，鑄就高增勢能零售龍頭。規(guī)模、效益均居上市股份行首位。2023年前三季度，招商銀行實現(xiàn)營 業(yè)收入2603億元，雖同比減少1.72%，但優(yōu)于同業(yè)平均水平。歸母凈利潤 1139億元，同比增長6.52%，均領先同業(yè)平均水平。優(yōu)異的盈利能力得益 于優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量、高中收貢獻以及低負債成本，這與招行輕資產(chǎn)的運營 模式及“零售銀行”的定位密切相關。截至2023Q3，招商銀行手續(xù)費及傭 金凈收入在營收的比例為26%，均遠超過股份行平均水平，且均在上市股 份行中位居第一。中收優(yōu)勢主要來源于領先的大財富管理布局和強大的渠 道力。

（1）資產(chǎn)端：以零售為主，貸款投放低定價低不良。招商銀行負債 成本在行業(yè)最低，因此得以用低價吸引優(yōu)質(zhì)客戶。截至2023H，招商銀行 的對公貸款平均利率為3.49%，在上市股份行中最低。客群優(yōu)質(zhì)也使得招 行的資產(chǎn)質(zhì)量長期保持優(yōu)異。招商銀行不良率、不良+關注率均為上市股 份行最低，不良貸款生成率也遠遠低于行業(yè)平均。

（2）負債端：零售低息負債優(yōu)勢明顯。截至2023Q3，招商銀行計息 負債成本率為1.74%，在上市股份銀行中最低。低負債成本優(yōu)勢來自高存 款占比、高零售占比、高活期占比。截至2023H，招商銀行存款在計息負 債中的占比高達86%，存款成本率較上市股份行平均水平（2.15%）低 54bp，個人存款活期比例為57.41%，對公存款活期比例59.32%，上述指標 優(yōu)勢均處于同業(yè)首位。