2024年農林牧漁行業年度策略：直面行業低谷期，靜候種養雙鏈之佳音.pdf

2024年農林牧漁行業年度策略：直面行業低谷期，靜候種養雙鏈之佳音。2023 年復盤：行業處于低谷期，指數震蕩下探。23 年農林牧漁處下行通道 中，其中受生豬產能高位影響，23 年豬價呈下行走勢，養殖產業鏈整體承壓； 種植產業鏈中的核心板塊轉基因種子處商業化推進中，未到業績兌現期，整體 走勢平淡。年初至 12 月 5 日農林牧漁指數整體下跌 13.01%，弱于滬深 300 （-12.33%）。子行業中，漁業、動物保健表現居前，飼料、養殖業表現靠后。

2024 年行業觀點：生豬養殖為農業板塊核心子行業，市場認為其在資本加持 下產能出清緩慢導致豬價持續低迷，進而影響產業鏈上下游和替代品價格走勢 以及對農業板塊的關注度。我們認為一是豬價低迷無法得到資金的持續流入， 以時間換空間，拐點終將到來；二是 10 月以來的仔豬價格大幅下挫&疫病疫 情蔓延將帶來產能去化超預期。24H2 豬價好轉將帶來養殖產業鏈整體彈性。

2024 年投資策略：考慮農業子行業以周期為主，我們認為應在行業承壓時更 積極探尋布局時機，建議 24 年配置思路可結合養殖、種植兩條主線布局：

（一）養殖：1）生豬：回歸本源，探尋新豬周期的走勢規律。23Q1-3 我國 能繁母豬去化 150 萬頭，考慮仔豬價格下跌背后的散戶情緒低迷及自繁自養 持續虧損帶來的規模場財務風險提升，預計未來兩季度產能將持續去化，意 味著作用于 24 年的能繁母豬量同比下行。疊加均重下行及凍品庫存影響，24 年生豬供應呈收縮趨勢，對應年度豬價同比抬升，且 H2 豬價優于 H1。我們 認為布局豬周期于持續虧損階段具安全邊際，且頭均市值&PB 處歷史低位， 建議關注優質個股牧原股份、溫氏股份、天康生物等。2）白羽雞：海外引種 vs 國產種苗背景下的新一輪雞周期。養殖鏈上游祖代供給拐點已現，22 年祖 代引種更新量同比-31 萬套，23Q1-3 海外進口祖代占比僅 36%，效率或受影 響。父母代供給高位，拐點暫未到來，理論預期 23Q4 傳導至商品代，但受換 羽影響，整體進度推遲至 24 年，屆時雞價存上行預期。估值方面肉雞板塊 PB 處歷史底部區間，可板塊性關注，包括民和股份、益生股份、圣農發展等。3） 動保：關注行業β趨勢及非瘟&寵物疫苗潛在空間。基于對 24 年豬價同比向 好的預判，動保將顯著受益。同時行業規模擴容關注一是非瘟疫苗市場化， 測算 50%滲透率對應市場空間約 210 億元；二是考慮我國寵物數量持續增長、 免疫率不足 50%、消費以進口苗為主等現狀，寵物疫苗國產替代空間廣闊。 個股可關注普萊柯、科前生物、中牧股份、生物股份等。

（二）種植：種業：轉基因商業化將推動競爭格局重塑。23 年 10 月我國有 37 個轉基因玉米和 14 個轉基因大豆品種擬通過初審，后續重點關注生產加工 許可證獲得情況及品種推廣情況。我們估算在 90%滲透率、50%溢價率時，轉 基因玉米/大豆種子潛在市場空間約 486/85 億元，研發優勢企業將受益，建議 關注轉基因龍頭企業隆平高科、登海種業等。