折扣零售行業深度報告：效率升級，折扣興起.pdf

上傳者：J****
時間：2023/12/08
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折扣零售行業深度報告：效率升級，折扣興起。本質與現實：折扣零售本質是效率的比拼。1)折扣零售一般指以低于其他零售渠道同類商品的價格銷售商品的零售業態，可分為硬折扣與軟折扣，區別主要在供應鏈/產品策略等角度；2)折扣零售核心是低價、本質是效率，與傳統零售相比，經營更高效、商品回歸價值，且提供消化庫存；3) 折扣零售雖有屬地化特征但核心要素大致相同：往往在經濟新周期時萌芽、發展(如上世紀 70 年代的美國、90 年代的日本)；新一代消費群體及性價比消費理念崛起、去庫需求增加。海外已涌現出多個龍頭如 Costco/ 山姆(美)、奧樂齊(德)、堂吉訶德/大創(日)

復盤海外：堂吉訶德歷經 30 余年成長為龍頭、CVD+A 為核心商業模式。 1)日本 90 年代后，宏觀經濟環境變遷、消費者需求下降、庫存增加、“團塊次代”等新生代踏入社會，孕育起折扣零售快速發展的土壤；2)堂吉訶德最早可追溯于 1978 年的“小偷市場”，后于 1989 年正式成立第一家門店，目前在日本及海外擁有超 700 家門店；3)2006-22 年營收自 2608 億日元增至 1.83 萬億日元，CAGR 為 12.95%；凈利自 107 億日元增至 619 億日元，CAGR 為 11.58%；毛利率提至 30%，凈利率穩定在 3-4%；4)門店經營緊抓 CVD+A，將效率發揮到極致，如總部監管采購制度、獨特的商品組合、密集/尋寶式陳列等。

研判國內：傳統商超百貨積極入局，新玩家風頭正勁。1)商超百貨具備多年供應鏈運營經驗與物業優勢，開辟折扣賽道得天獨厚，多家公司積極推進布局，①家家悅成立悅記·好零食(量販零食)與好惠星(硬折扣連鎖)； ②永輝超市在超市中增設正品折扣店；③盒馬開設奧萊門店并作為未來重要戰略項目；④重慶百貨等地區商業龍頭亦有望進軍該賽道；2)新入局者繁榮與挑戰并存：頭部公司如好特賣與嗨特購均于 2020-21 年開啟全國擴張，分別開出約 700/400 家門店，目前單店模型已打磨成功并放開加盟，高效的算法系統/買手團隊等是核心優勢；此外奧特樂等亦加快發展步伐； 3)奧特萊斯：年初以來增速顯著回升，頭部陣營望保持擴張趨勢；4)其他：線上渠道如唯品會等。