非銀金融行業年度策略：洞察政策脈絡，把握革新機遇.pdf

非銀金融行業年度策略：洞察政策脈絡，把握革新機遇。券商：回顧2023年，行業整體經營向好，但短期內受市場波動與政策調整下，三季度呈現單季同比下滑態勢。展望2024年， 我們建議關注以下板塊亮點：（1）監管從降風險、增活力、促發展等維度推動行業政策優化，為高質量發展奠定制度基礎； （2）業務層面：經紀業務聚焦財富管理轉型，市場交投再次活躍可期，對機構分倉影響也不比悲觀；短期股權投資階段性 收緊，但全面注冊制的大趨勢不改，有望深度布局上市公司全方位的投融資需求；資管規模持續壓縮但主動占比提升，同時 積極布局公募業務，把握財富管理發展紅利；融資規模提升但融券發展謹慎，股票質押預期穩健發展；風控指標優化拓寬投 資空間，預計尋求穩健發展之路；（3）把握三條投資主線：并購重組、高“含基率”和ROE提升。

保險：回顧2023年，受權益投資波動和會計準則變更的影響，整體利潤呈下降趨勢，但受益于預定利率調整下的政策刺激， NBV延續高增長態勢。展望2024年，我們建議關注以下板塊亮點：（1）壽險：隨著對壽險產品儲蓄、健康、養老保障的日 益關注，市場需求仍較旺盛。為規避市場亂象，監管推動代理人分級體系建設，銀保渠道“報行合一” 工作等，對渠道端 業務規范進一步明確，建議關注開門紅全新啟程后的業務推進節奏；（2）財險：車險穩健增長，非車險經營策略分化，但 頭部險企加大風險減量服務，憑借規模效應與優異的定價管理能力，COR管控持續優于行業，馬太效應有望持續強化；（3） 投資：配置端優化風險因子，拓寬資本空間，提升資本使用效率；在政策定調下的向上收益彈性更為顯著；在地產優化政策 與海外關系回暖推動下，資產風險持續降低。建議關注擁有明顯護城河的大型上市險企。