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2024年風電行業策略報告：雙海空間廣闊， 海風有望開啟新成長周期。雙海空間廣闊，看好長期成長性。各省“十四五”海風裝機規劃超61GW（至今累計并網約25.6GW），隨著部分地區航道、軍事 等問題逐步解決，疊加省補退坡，“十四五”末期海風裝機將迎來高成長，我們預計23-25年裝機5/10/15GW，23-25年CAGR 達73%。截至23/12/16，我國海風風機招標11.2GW（不含框招），全年預計招標12GW+，同比略增。我國深遠海資源量豐富 ，專屬經濟區資源儲量超1100GW，23年多數深遠海項目啟動加速、疊加飄浮式降本持續推進，助力“十五五”空間釋放；海外 碳中和高度重視風電，結合GWEC預測，我們預計23-25年全球海風新增裝機12/16/27GW，23-25年CAGR達49%，全球海風增 長空間廣闊。

陸風平價新周期，需求穩健增長。截至23/12/16，我國陸風已招標90.2GW(含框招)，同降28%。我國陸風大基地項目持續推進 ，核準逐漸加速，老舊機組改造、分散式核準制改備案制簡化項目流程、“十四五”末期中國陸風進入裝機高峰期，我們預計23- 25年裝機52+/60/65GW，23-25年CAGR達12%；全球看在大型化降本帶來的高收益率驅動下，增長穩健，我們預計23-25年全 球陸風裝機新增89/106/114GW，23-25年CAGR為13%。

海纜：龍頭強者恒強，深遠海帶動新產品滲透。截至23/12/16，我國海纜中標66.5億元（對應送出纜5GW/集電纜6.7GW），同 降41%（46%/14%），頭三家仍占79%。頭部溢價能力顯著，三超多強產能格局相對穩定，柔直、出口、動態纜、臍帶纜為龍頭 提供增量空間；二線企業23年海纜220kV均獲突破，關注500kV訂單，廣西、海南等地投資帶來格局變化，以及海上光伏發展帶 動 集 電 纜 起 量 給 予 二 線 的 空 間 提 升 。 “ 十五五 ” 邁 向 深 遠 海 ， 我 們 預 計 2025/30年市場規模221/559億元,“十五五” CAGR20%+，優于行業的15%，長期發展空間大，抗通縮強。塔架：雙海需求旺盛，深遠海驅動結構優化。我們預計25年國內海 風需求350萬噸，23-25年CAGR達77%，優于行業的73%；深遠海+南部海風發展趨勢下，海風項目基礎結構中預計24/25年導 管架數量占比35%/50%+，24年考慮：1）單價高+重量大+盈利強的導管架占比提升；2）龍頭擴展南方產能受益導管架alpha; 3）海外專業化供需存在缺口，國內企業出口空間打開，我們預計24年海風業務占比提升將優化企業盈利，提振毛利率。整機：大 型化價格競爭延續，出口優化格局。陸風15MW/海風22MW大型化機型發布，半直驅成大兆瓦主要技術。海風市場集中度高，明 陽智能中標占比34%繼續領跑，陸風遠景中標占比23%升至第一。國內海/陸風機中標價格持續下降，競爭加劇。海外風機價格受 困于產業鏈漲價，盈利承壓擴產放緩，國內風機大型化進度快于海外，助推國產整機出口。軸承：滑動軸承加速滲透，主機廠認 可度提升。龍頭崇德科技齒輪箱滑軸批量供應遠景，我們預計24年出貨達400-500套。鑄鍛件：產能過剩降價壓力較大，24年鑄 件降價5-10%，大MW溢價縮窄致龍頭盈利承壓，龍頭逆勢擴產看好長期發展。葉片：陸上葉片增長減速，海風走向130m量級， 國產葉片產能過剩，價格競爭或加速產能出清。