杭叉集團研究報告：國產叉車龍頭企業，鋰電化與國際化驅動成長 .pdf

杭叉集團研究報告：國產叉車龍頭企業，鋰電化與國際化驅動成長。叉車龍頭企業，營收與業績穩健增長。公司主要產品為各類叉車，同 時積極拓展系統集成、AGV和高機業務。營收與業績穩健增長，周期性與 成長性兼備，2012-2022年公司營收CAGR 10%，歸母凈利潤CAGR 16%。2022年以來，受產品結構優化、海外營收占比提升、原材料價格 下行和人民幣走弱等因素影響，公司毛利率與凈利率呈上升趨勢。

國內叉車市場呈“雙寡頭”格局，國內與國外需求共振。全球叉車銷 量總體呈上升趨勢，銷量增速有周期性波動，2022年全球叉車出貨量 200.63萬臺，同比增速1.87%。全球叉車市場主要被海外巨頭占據，豐 田、凱傲、永恒力穩居全球前三甲，中國企業安徽合力和杭叉集團躋身前 十。我國叉車市場呈現“雙寡頭”競爭格局，安徽合力和杭叉集團合計市 占率超50%。叉車下游需求與制造業景氣度相關度較高。從國內來看，原 材料價格、工業企業中長期貸款、庫存周期等指標顯示制造業機將迎來復 蘇契機，同時倉儲物流行業有望持續貢獻增量，帶動電動叉車需求。從國 際來看，美國制造業回流成效初現，生產設施建設及后續投產運營帶來設 備需求，利好叉車出口。

鋰電化與國際化驅動成長，積極推進業務多元化布局。公司與國內鋰 電龍頭企業合作，不斷精進三電技術，于行業內率先發布多款產品，鋰電 產品系列齊全。高壓鋰電叉車突破噸位、行駛速度、連續工作時長等瓶 頸，可在更廣泛的應用場景對內燃叉車進行替代。公司2022年海外營收 占比35%，對標國際巨頭仍有較大提升潛力。公司在歐洲、北美、東南 亞、大洋洲等成立了 9 家海外銷售型公司、配件服務中心，今年來海外業 務快速發展。外銷產品毛利率較高，出海將增強公司盈利能力。公司踐行 多元化戰略，發展新能源、智能物流（AGV、系統集成）以及高空作業車 輛板塊，未來將貢獻業績彈性。