成都華微研究報告：特種集成電路小巨人，發展動能強勁.pdf
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- 時間：2024/01/22
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成都華微研究報告：特種集成電路小巨人，發展動能強勁。公司專注于集成電路研發、設計、測試與銷售，以提供信號處理與控制系統的 整體解決方案為產業發展方向，主要產品涵蓋特種數字及模擬集成電路兩大領 域，廣泛應用于電子、通信、控制、測量等特種領域。公司技術優勢明顯，在 下游客戶裝備建設提速，集成電路國產化率提升和裝備信息化水平提升多方面 因素的拉動下，有望實現長期穩健發展。我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利 潤為 3.29/4.09/5.59 億元，采用結合相對估值和絕對估值兩種估值方法，我們 預計公司 6-12 個月遠期整體公允價值區間為 91.18-96.69 億元。
數字集成電路：邏輯芯片老牌玩家，FPGA 和 MCU 發展動能強勁
公司數字集成電路業務主要包含 CPLD、FPGA、存儲和 MCU 等產品，技 術水平領先，需求持續增長。其中 FPGA 憑借具備可編程、靈活性高、可 并行、低延時等特點，市場需求有望持續高度景氣。根據華經產業研究院數 據統計，預計全球 FPGA 市場規模將增長至 2025 年的 125.60 億美元，2021 年至 2025 年年均復合增長率約為 16.4%。公司 FPGA 產品技術處于國內領 先地位，近年來保持較快增長；MCU 新品陸續推出，多款型號進入市場導 入期，發展前景較好。
模擬集成電路：數模轉換芯片優勢顯著，高端產品持續突破
公司模擬集成電路主要包含數據轉換芯片、電源管理芯片和總線接口芯片。 在數據轉換芯片方面，公司具有技術優勢，多款產品填補了國內空白，在高 端領域持續為下游客戶提供國產化解決方案，近年來實現較快增長。目前高 端模擬芯片領域仍具備較大國產替代空間，客戶對高性能產品的追求和國產 替代趨勢有望助力公司模擬芯片業務持續快速增長。
上市后 6-12 個月遠期整體公允價值區間或為 91.18-96.69 億元
結合 PE 相對估值法和 FCFF 絕對估值法，我們選擇兩者交集并作為估值結 果，我們預計上市后 6-12 個月遠期整體公允價值區間為 91.18-96.69 億元， 對應 2022 年扣非前歸母凈利潤 32.45-34.38 倍，對應扣非后歸母凈利潤 33.77-35.81 倍。行業 1 個月平均靜態市盈率為 29.39 倍。
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