A股并購市場的八大趨勢：上市暫別金秋，并購擁抱暖冬.pdf

A股并購市場的八大趨勢：上市暫別金秋，并購擁抱暖冬。復盤 A 股歷史上三輪并購重組浪潮，本次 IPO 政策調整預計將提升并購需求。 [1] 自 A 股市場 1991 年正式開市以來，并購市場呈現三大特征：第一，上市公司并購需求大于出售需求；第二， 并購規模并非單邊上漲，呈現一定的階段性特征；第三，重大資產重組是 A 股并購市場重要構成，交易規模占 比常年維持在 50%，但不確定性較高，易失敗或終止。

[2] A 股市場歷經三輪并購重組浪潮，包括 1998-2001 年民企借殼上市潮，2006-2007 年國企整體上市潮，2013- 2015 年證券化及產業整合潮。主要特點：第一，政策先行，即并購潮來源于監管層面為解決當前客觀存在的市 場問題而推出的一系列并購鼓勵政策，第二，市場跟進，即并購潮通過改善資產配置、提高運轉效率等方式推 動大盤指數上漲。本輪 IPO 政策調整預計會提升并購需求。

[3] 近年來，借殼上市、多元化案例減少，上市公司重組更加聚焦主業、關注產業協同及外部合作。

[4] 近年來，上市公司在重大交易方面的信息披露保密性得到了有效加強，且投資者對待企業重組交易愈發理性化， 并購事件驅動下的股價漲跌互現。

[5] 近年來，國企在并購重組交易市場愈發活躍，尤其是央企積極運用并購重組手段剝離“兩非”、“兩資”資產， 置入優質資產，以資本市場深化改革為契機、主動實現業務轉型升級。

[6] 近年來，工業、材料、公用事業領域重組交易活躍，體現出“硬科技”、“補市場”與“重民生”的屬性。

[7] 近年來，上市公司并購重組以發行股份購買資產和協議收購為主，大金額交易采用發行股份購買資產，小金額 交易采用協議收購，預計未來依然會保持上述方式。

[8] 近年來，上市公司并購重組多采用股權和現金支付方式，預計未來依然會保持，市場表現較好時選擇股權交易 的可能更多、在市場表現較差時選擇現金交易的可能更多，另外，定向可轉債也為交易雙方提供了折中支付的 方案，預計也將獲得并購市場更多的青睞。

無論從供給端、需求端還是環境端，有必要推動并購市場進一步活躍和發展。

[1] 供給端，必要性體現在：第一，上市公司數量大幅增加、證券化率顯著提升；第二，在當前 IPO 政策階段性收 緊、上市企業破發情況愈發增多的背景下，萬億的一級市場需要尋求 IPO 之外的退出渠道，如 S 基金轉讓、注 入上市公司等并購方式；第三，嚴格的減持新規、代際傳承等問題也將助推上市公司控制權出讓。

[2] 需求端，必要性體現在：供大于求的格局將使得標的資產性價比凸顯、提高并購成功率；產業競爭加劇，地方 國企需要通過并購實現轉型升級，央企需要通過并購重塑市場估值。

[3] 環境端，必要性體現在：傳統行業需要并購新興企業實現轉型升級、成熟企業需要并購整合市場資源、科技企 業需要并購提升技術能力、券商類央國企需要并購整合提升國際競爭力。