家聯科技研究報告：高端塑料制品龍頭，乘茶飲外賣東風再騰飛.pdf

家聯科技研究報告：高端塑料制品龍頭，乘茶飲外賣東風再騰飛。家聯科技是高端塑料制品及生物全降解制品領先企業，覆蓋國內外眾多知名企 業。公司產品市場認可度高，下游客戶優質，包括 宜家、沃爾瑪、亞馬遜等國 外商超、餐飲巨頭，以及必勝客、蜜雪冰城、奈雪等國內一線餐飲、茶飲品牌。 受益新客戶持續開拓及品類不斷延展，2018-2022 年公司營收規模由 9.48 億元增 長至 19.76 億元，CAGR 達 20.16%。根據公司業績預告，預計 2023 年實現歸母 凈利潤 0.42~0.53 億元，同比-70.43%~76.57%。2023 年公司收入及盈利表現承壓 主要受外銷需求疲弱、下游客戶去庫存、對部分收購公司集體商譽減值等因素影 響。預計后續伴隨海外庫存消化后重回補庫周期、內銷訂單快速放量驅動下業績 有望迎來快速修復。

塑料制品出口規模近年大幅提升，茶飲外賣催化國內需求增長

供給端看，我國塑料制品產量相對穩定。在近十年大部分年份，我國塑料制品產 量在 7000-8000 萬噸區間。需求端看，2020 年海外疫情致產能大幅退出，需求和 供給的不匹配刺激全球訂單向中國轉移，2020-2022 年塑料制品出口量大幅提 升，2023年受庫存等因素影響略有回落。內銷方面，外賣、現制飲品市場擴張， 推動國內塑料餐飲具需求上升。同時國內餐飲業連鎖化趨勢明顯，2020-2022 年 我國現制茶飲賽道 5000 家以上品牌門店占比提升明顯，與此同時 10 家以內門店 數占比銳減。龍頭塑料制品公司產品質量過關、交期穩定等，更受連鎖品牌青 睞。伴隨連鎖品牌行業市占率提高，龍頭塑料制品公司也獲得充分成長。

2024 年外銷業務有望迎修復，內銷有望持續高增

內銷：公司內銷業務快速成長。2018-2022 年公司內銷業務收入由 0.67 億元增長 至 4.51 億元，CAGR 高達 60.96%。展望 2024 年，公司下游核心客戶如蜜雪冰 城、瑞幸咖啡、喜茶、奈雪等展店不斷提速，我們預期 2024 年開店均超千家。 公司與客戶粘性強，充分受益下游客戶渠道擴張，公司內銷訂單增長仍有望進一 步提速。同時公司憑借新合作客戶逐步放量、新客戶不斷開拓、通過品類擴充提 升在原有客戶內份額，公司內銷業務 2024 年仍有望延續高增。 外銷：截至23年12月，美國必選品批發商銷售額3595.56億美元，同比+1.56%， 23 年 8 月后海外必選品需求持續復蘇。美國批發商必選品庫銷比為 0.93，已降至 歷史較低水平。23 年 10 月以來我國塑料制品出口金額同比增速持續修復。截至 23 年 12 月我國塑料制品出口金額為 108.74 億元，同比+2.63%。綜合考慮海外需 求復蘇和客戶補庫節奏，我們判斷公司外銷訂單或已于 23 年 12 月出現回升。我 們看好公司外銷業務在需求回暖及客戶補庫下于 2024 年迎來顯著修復。同時品 類擴充+外銷大客戶優化供應鏈去除中間商助力公司在老客戶內份額占比進一步 提升，助推公司外銷業務增長。